农林牧渔：端午猪价走弱 去化有望加速

投资要点

摘要

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端午需求提振有限，猪价持续走弱；仔猪价格持续下降，有望驱动生猪产能加速出清，珍惜生猪板块估值底部机会。

本周核心观点

【生猪养殖】5 月去化逻辑兑现，产能或持续加速出清据博亚和讯监测，端午节前一周（6 月15 日-6 月21 日）全国生猪均价14.44 元/kg，环比上涨0.87%，同比下跌14.49%；自繁自养亏损296.06 元/头，环比亏损减轻9.09%，同比加重704.82%；外购养殖出栏亏损256.18 元/头，环比亏损加重6.63%，同比加重248.52%；本周仔猪均价30.24 元/kg，环比下跌5.22%，同比下跌13.61%；二元母猪价格32.00 元/kg，环比下跌0.24%，同比下跌9.24%。

端午需求提振有限，现货持续走弱。伴随端午备货结束，屠企开始减量，假期猪价持续走弱，据涌益咨询统计，全国生猪均价自6 月21 日的14.19 元/公斤连续回落至6 月25 日的14.03 元/公斤，降至6 月最低值。6 月下旬南方强降雨、北方高温登场，散户大体重猪顺势出栏，规模场亦有加速出栏的可能，市场供应或有增加，但下游需求持续疲软，猪价或有进一步回落的风险，年初仔猪折损对应7-8 月阶段性的供应断档能否带来猪价的上涨尚需观察。

5 月去化逻辑兑现，产能有望继续加速出清。据农业农村部信息，5 月份全国能繁母猪存栏环比下降0.6%，连续5 个月回调，产能连续去化的逻辑逐步兑现。5月底以来规模场仔猪报价持续走弱，部分规模仔猪成交价逼近盈利平衡线，反映长时间亏损背景下产业端信心低迷，行业补栏仔猪情绪降低，外销仔猪盈利减少，有望驱动生猪产能加速去化；同时淘汰母猪价格连续3 周回落，也反映行业淘汰母猪供应量有所增加。

投资建议：目前上市公司头均市值均处于历史较低分位数，板块配置的性价比较高。首先推荐兼具安全边际和出栏弹性的【新五丰】【天康生物】；其次推荐经营稳健的龙头【牧原股份】【温氏股份】；同时重点关注具备出栏弹性和成本优势的【巨星农牧】【华统股份】【唐人神】。

【白羽肉鸡】产能拐点临近，苗价或企稳回升

据博亚和讯监测，本周主产区毛鸡均价8.82 元/公斤，环比下跌0.11%，同比下跌9.17%；鸡肉产品综合售价10.70 元/公斤，环比下跌0.56%；鸡苗价格2.58 元/羽，环比上涨5.31%。

Q3 鸡苗供应或迎来拐点，苗价有望重回增长。在产父母代种鸡基本决定当期的商品代鸡苗供应，我们判断伴随5 月中旬以来父母代种鸡存栏高位下降，Q3 商品代鸡苗供应压力或有所缓解，同时伴随饲料价格下降带来出栏成本降低，肉鸡养殖恢复盈利或刺激补栏积极性提高，鸡苗价格有望企稳回升。

投资建议：关注商品代鸡苗价格再次上涨的催化信号，建议关注以鸡苗销售为主高弹性组合【益生股份】【民和股份】；推荐产业链一体化龙头【圣农发展】。

【动保】下半年经营压力仍大，宠物疫苗推荐瑞普生物下半年动保企业经营压力仍大，板块业绩或持续承压。2023 年年初以来处于高位的生猪存栏量支撑了动保产品的基础需求量，但下游连续两个季度的亏损也抑制了养殖场对高端产品的采购，考虑到下半年养殖行情仍不乐观，且生猪产能持续去化，动保产品需求量或将减少，我们预计下半年动保企业经营压力将持续增大，行业盈利空间或进一步挤压。

宠物疫苗进展或超预期。当前国产猫三联疫苗基本完成评审申报，部分企业已完成评审，若后续流程顺利推进，最快有望于23 年下半年推出上市。国产猫三联疫苗仍为空白市场，首批取得生产文号推出产品的企业将率先完成进口替代突破，且随着国内宠物猫数量逐年增长，国产猫三联渗透率亦将进一步提升。

投资建议：其一非瘟疫苗取得实质性进展，下半年关注其上市进展，一旦实现商业化应用，协助研发的相关企业有望率先获得生产资质，进一步打开长期增量空间，推荐受益标的【生物股份】【普莱柯】【中牧股份】；其二推荐率先布局宠物药板块的【瑞普生物】，公司依托领先的产品架构，搭建宠物产业生态圈，2023年公司将推出新款体外驱虫药“非泼罗尼吡丙醚滴剂”，有望成为继“千万爆品”莫普欣之后的又一重磅产品，二者将形成互补，实现销量快速增长；同时，公司猫三联灭活疫苗目前处于新兽药证书注册申请阶段，力争实现国内第一个上市，届时将打破多年来猫三联疫苗进口品牌垄断的市场格局，具体内容参考6 月9 日入库的瑞普生物深度报告《畜禽业务旧事新韵，宠物医疗晨曦初现》。

【种业】先正达集团IPO 获上交所审议通过

据上交所披露，6 月16 日，先正达集团股份有限公司首次公开发行获上交所上市委审议通过，本次上交所主板上市计划募集资金不超过650 亿元，为2010 年以来最高募资额度。先正达是农化行业巨头，根据公司招股书显示，2020 年先正达在全球植保行业排名第一、种子行业排名第三；在中国植保行业排名第一，种子行业排名第二，作物营养行业排名第一，是中国现代化农业服务业的领导者。我们认为先正达上市后，市场有望对生物育种领域的科技含量进行价值重估，相关企业或迎来估值重塑。

投资建议：转基因生物育种渐行渐近，推荐受益标的【大北农】【隆平高科】，关注【登海种业】【先正达】（拟上市）

风险提示：畜禽产品价格不及预期、疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动、第三方数据偏差风险。

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