财通策略&多行业：2023年7月月度金股

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市场观点：外部环境压制短期风险偏好，反弹之后抉择期重视业绩。成长与顺周期目前已经反弹至前高窗口，业绩成为关键因素。综合来看，当下等待产业催化和经济政策、外部波动较大的背景下，需要更加重视业绩向好方向。外部环境愈发复杂：美联储“模棱两可”+地缘政治等可能压制短期风险偏好，可能出现：“强美债利率、强美元、强原油、强黄金、弱新兴市场”的局面。

配置方面，成长方向将更加集中于“有业绩的龙头方向”，例如游戏、软件、计算机设备、影视等。其次，重视回调之后，具备高股息、低估值、国企改的上证50 方向，包括银行、白电、水电等。

当下等待产业催化和经济政策、外部波动较大的背景下，需要更加重视业绩向好方向。从资产中隐含的经济预期来看（5 月21 日《人民币汇率中期有望回暖》），用A 股、H 股等合计6 种资产构建资产中的经济预期从5 月25日底部至今已经回升。从TMT 指数（8841646.WI）来看，成长方向在6 月20日回到4 月中旬高点后也遭受较大压力。对于市场参与者而言，再次进入到犹豫的抉择时刻，此时改变市场的因素可能有：1）成长方向，国内AI 相关重磅应用、业绩落地；2）顺周期方向，刺激政策真正落地，或者经济高频数据显著改善；3）宏观定价环境变化，如美联储货币政策或者国际风险。

美联储“模棱两可”和地缘政治等可能压制短期风险偏好。近期全球资产可能在反映“美联储加大资产波动和风险”：1）纳指、日经等指数强势反弹后出现见顶迹象，新兴市场表现疲弱；2）美债利率回升、维持强势。其次，俄乌冲突再起变化，地缘政治压力再起，可能出现：“强美债利率、强美元、强原油、强黄金、弱新兴市场”。向后看，尽管外部环境复杂性在增加，我们觉得不适宜过度悲观：1）经历了近一年几次市场底部，学习效应增加，市场底部已经逐级抬升。2）对于美联储的“模棱两可”，加息末端联储不得不“说最硬气的话，做符合实情的事”，大方向上实质是乐观的。3）俄乌冲突方面，不确定性仍然较大，若市场回调，资金反而更倾向于抓住机会、底部加仓。

行业配置： 1）成长方向，国内AI 相关重磅应用、业绩落地，将更加集中于“有业绩的龙头方向”，例如游戏、软件、计算机设备、影视等。2）上证50方向，重视回调之后，具备高股息、低估值、国企改的上证50 方向，包括银行、白电、水电等。

各行业7 月十大金股：海亮股份、金山办公、沪电股份、乐歌股份、浙江仙通、中国铁建、盐津铺子、恩捷股份、恒立液压、北京人力

风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

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