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观天下！宋城演艺(300144)：上海项目升级优化重开业演艺龙头成长进行时

2023-07-03 12:37:29 来源：国信证券股份有限公司

(资料图片)

事项：

公司《上海千古情》项目曾于2021 年4 月29 日开业，并阶段运营，但此后因疫情反复处于关闭状态。闭园期间。今年7 月1 日，公司上海项目演出和园区全新升级优化后重新开业。

国信社服观点：1）上海项目全新升级优化：一是主秀《上海千古情》剧情更紧凑有感染力，技术呈现等全新升级，二是园区精修升级，新增符合年轻人喜欢的穿越街等，游览路线也更便捷合理；三是定价更具性价比（演出更丰富的情况下，名义票价318/358 元明显优于此前399-699 元的票价，开业定价尤具吸引力），营销更加精准。我们预计上海项目今年有望基本打平，培育2-3 年后，仅考虑千古情一台盈利主秀下，有望贡献亿级利润，若未来盈利演出有望持续丰富，则可能更高。2）短期来看，受制于跟团游恢复节奏较慢以及目前消费渐进复苏环境，我们略下调公司23-25 年EPS 至0.29/0.55/0.68 元（此前为0.33/0.56/0.68 元），对应PE42/23/18x。4 月以来股价回调也与主业短期恢复节奏和公司财报保留事项等因素相关。3）中线成长仍可期，维持买入评级。考虑公司过去三年运营项目增加，承载扩容，内容升级，西安和上海项目重新优化升级能力（升级后的西安项目7.1 后近期每天场次已经达到4-5 场），展现公司中线复制和成长能力。同时，顺应后疫情下行业趋势变化，公司未来国内外多元轻资产扩张有望逐步构筑新的增长驱动。综合看，公司轻重结合扩张可期，维持“买入”。4）风险提示：宏观经济、疫情等系统性风险，股东减持风险，花房减值风险；财报保留事项处理节奏有一定不确定等。

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