6月地方债观察：净融资同比下降1.26万亿

6 月地方债发行规模总体较5 月有所上升，净融资规模有所下降，净融资较去年同期降幅较大，发行类型以再融资一般债与新增专项债为主。共计发行地方债8302 亿元，净融资额为2385 亿元。6 月共有24 个省份和3 个计划单列市发行地方债，其中北京、湖南、福建发行规模位列前三。

6 月地方债发行结构以新增专项债与再融资一般债为主，分别占当月地方债发行总量的48.6%与30.9%。新增专项债主要投向保障性安居工程、交通基础设施、市政和产业园区基础设施，占比分别为35.5%、31.7%、19.3%。

6 月发行的地方债平均期限较2023 年5 月有所增加，6 月平均发行期限为12.7 年，较5 月增加0.2 年。其中，新增一般债和新增专项债的平均发行期限分别为8.0 年和16.7 年，再融资专项债和再融资一般债的平均发行期限分别为15.2 年和7.0 年。

(资料图片仅供参考)

一级利差方面，6 月地方债总体发行利差为9.48bp，较5 月减少0.35bp。分期限来看，3 年期、5 年期、7 年期、20 年期较上月收窄，幅度分别为2.57bp、1.55bp、1.75bp 和0.23bp；10 年期、15 年期、30 年期较上月走阔，幅度分为别0.26bp、1.10bp和0.32bp。分地区来看，内蒙古、湖南与吉林利差水平较高，分别为15.36bp、14.83bp 和14.66bp。

6 月地方债实际发行规模总体略高于所披露的计划发行规模。共25 个省份披露2023年6 月地方债发行计划，总额共计8160 亿元。其中再融资债券3840 亿元；新增一般债券700 亿元，新增专项债券3620 亿元。实际发行8302 亿元，实际/计划发行比为1.02。

二级市场方面，我们以月频方式计算了2018 年以来的所有地方债单券利差，并采用相应范围内的个券利差中位数形成了全国和各省市的不同发行期限和总体利差走势图。

根据测算，2023 年6 月二级利差有所收窄。地方债总体二级利差为11.15bp，相较2023 年5 月缩窄5.3bp。分区域来看，6 月辽宁、贵州、内蒙古的利差水平在前三，分别为19.82bp、19.73bp 和18.87bp，深圳的利差水平最低，为5.23bp。

成交额方面，6 月地方债成交额较上月有所减少，平均成交价格进一步上升。截至6 月底，6 月地方债成交额7836 亿元，相较5 月减少398 亿元，较去年同期增加3.06%。

6 月地方债平均成交价格为102.62 元，较5 月有所上升。且高于去年同期。分地区看，广东、江苏与山东的成交额位列前三，分别为820.24 亿元、576.15 亿元和557.21 亿元。

成交期限方面，6 月地方债平均成交期限为11.61 年，较5 月略低。5 年期、10 年期和7 年期的地方债成交额位居前三，分别为1898.35 亿元、1702.71 亿元和1319.38 亿元。此外，从换手率看，中长期限的地方债成交较为活跃。

风险提示：信息提取有误；地方债发行计划统计疏漏或不及时；地方债发行规模不达预期或超预期；资金投向分类不合理；假设不合理致使预测有偏。

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