资金跟踪系列之七十八：“交易”力量仍在“反复”

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宏观流动性：上周（20230626-20230630）美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期继再度回升。对于海外而言，流动性边际有所改善（Ted 利差、3 个月Libor-OIS 利差均收窄）。对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差（10Y-1Y）再度走阔。

交易热度与波动：市场整体交易热度明显回落，传媒、通信、机械等板块交易热度处于相对高位；传媒等板块波动率仍处于历史高位。

机构调研：医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前，煤炭、建材、商贸零售、食品饮料、建筑、军工等板块调研热度上升较快。

分析师预测：全A 的23/24 年净利润预测均被继续下调。行业上，通信、传媒、电力及公用事业、煤炭、军工、电新等板块23/24 年净利润预测均被上调。指数上，沪深300、中证500、创业板指、上证50 的23/24 年净利润预测均被下调。风格上，中盘价值的23/24 年净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值则均被下调。

北上配置盘转为小幅净流出，北上交易盘则延续净卖出。上周（20230626-20230630）北上配置盘净卖出16.65 亿元，北上交易盘净卖出53.47 亿元。日度上，北上配置盘先持续流入、后持续流出，北上交易盘则经历了“小幅流入-持续大幅卖出-大幅回流”的过程。行业上，两者共识在于净买入化工、电子、家电、建筑、传媒、纺服等板块，同时净卖出食品饮料、金融、消费者服务、电新、建材等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入小盘成长/价值，同时净卖出大盘/中盘成长，而在大盘/中盘价值存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入美的集团15.23 亿元，分别净卖出贵州茅台、宁德时代3.95 亿元、3.93亿元。分行业看，配置盘在汽车、电子、传媒、计算机、医药等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。

两融活跃度明显回落至年内低点。上周（20230626-20230630）两融净卖出118.61 亿元，主要净买入汽车、电新、消费者服务、机械等板块，主要净卖出TMT、建筑、医药、化工、有色等板块。分行业看两融活跃度，煤炭、钢铁、建筑、化工、家电、通信、房地产等板块的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融净卖出各类风格板块（大盘/中盘/小盘成长/价值）。

主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF 作为代理变量显示：

基民整体再度净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓TMT、食品饮料、轻工、商贸零售、建筑、消费者服务等板块，减仓电新、有色、医药、汽车、化工、机械等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模略回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。

上周以个人持有为主的ETF 再度被净申购，行业上，与科技、医药、传媒、消费等板块相关的ETF 被主要净申购，与建筑建材、周期、军工等板块相关的ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端（个人）的共识在于同时净买入科技、传媒、消费、电力等板块，净卖出周期、军工，而在医药、金融地产、新能源、高端制造、建筑建材等板块存在分歧。综合来看，市场整体的买入共识度继续回落，在传媒、电子、建筑等板块相对较高。值得关注的是，一方面，虽然北上配置型资金开始小幅卖出，但结合净买入行业数量来看，配置型资金更有可能是在进行结构调整；另一方面，交易型力量（两融、北上交易盘）呈现了较为明显的撤离，这意味着交易型力量可能仍是当前市场“反复”的主要来源之一。

风险提示：测算误差。

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