安徽合力(600761)：叉车锂电化+全球化逻辑持续兑现

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公司积极开拓锂电新能源叉车及国际化业务，推动业绩同比保持高增长

公司发布2023 年半年度业绩预增公告，公司预计2023 年半年度实现归母净利润为6.04 亿元至6.90 亿元，同比将增加1.73 亿元至2.59 亿元，同比增加40%-60%。公司预计2023 年半年度实现归母扣非净利润为 5.26 亿元至5.96 亿元，将同比增加 1.75 亿元至2.45 亿元，同比增加50%-70%。公司积极开拓国内、国际市场，锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，推动公司经营业绩同比提升。我们维持公司2023-2025 年盈利预测，预计EPS 分别为1.63、2.00、2.45 元。可比公司2023 年Wind 一致预期PE均值为16 倍，考虑到公司23 年国际化加速，应有一定溢价，给予公司23年17 倍PE，上调目标价27.71（前值24.45）元，维持“增持”评级。

叉车行业需求向好，23 年1-5 月出口累计同比增长13.61%

根据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2023 年1-5 月累计销售叉车48.49 万台，累计同比增长5.97%；其中内燃叉车1-5 月累计销售17.99 万台，累计同比增长2.65%，电动叉车1-5 月累计销售30.83 万台，累计同比增长9.20%。出口方面，2023 年1-5 月累计出口叉车32.75 万台，累计同比增长13.61%；其中内燃叉车1-5 月累计出口8.34 万台，累计同比增长16.73%，电动叉车1-5 月累计出口11.19 万台，累计同比增长4.21%。

锂电叉车推广+国际化加速，引领高质量发展

锂电叉车方面，近年来合力围绕新能源锂电池、节能等关键核心技术应用，已陆续上市G3 系列1.5～10 吨双驱锂电叉车、G2 系列1.5～3.8 吨锂电专用车、H4 系列1.5～3.8 吨电动叉车，实现锂电新能源叉车快速增长。国际化方面，根据公司6 月20 日公告，公司与公司控股子公司安徽合力工业车辆进出口有限公司共同投资设立合力澳洲公司以及合力南美公司，在公司已有的欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚等五大海外中心的基础上，进一步扩大公司在全球范围内的布局，未来有望进一步提升公司在全球的竞争力。

国内叉车需求有望复苏，海外需求有望持续，维持“增持”评级

根据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，23 年4 月，5 月叉车销量同比增长分别为10.50%，15.80%，实现连续两个月的单月同比转正，后续景气度有望持续。此外，公司2023 年海外市场布局进一步扩大，公司叉车销售在全球市占率有望持续提升。我们维持23-25 年盈利预测，预计23-25 年归母净利润12.06、14.79、18.14 亿元，对应PE 为13、11、9 倍。

风险提示：钢材价格波动超预期，市场竞争加剧。

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