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阿尔特(300825)：整车设计主业强势复苏汽零开辟第二增长极

2023-07-10 14:35:59 来源：财通证券股份有限公司

(资料图)

本土整车设计龙头，乘新能源之势迎来新增长：公司为国内整车设计行业龙头，主营业务为整车研发、汽车零部件制造。2017 年起乘新能源东风快速成长，新能源车设计业务收入占比由2016 年16.18%提升至2022 年72.87%，2016~2021 年间CAGR 达74%。

整车设计业务：下游车型角逐催化整车设计需求，项目收费制保障收入稳定性：传统&新势力开启下半场角逐，积极拓展产品矩阵寻求技术升级，汽车设计市场需求高增。公司采取项目节点收费制，收入确认与整车销量无关，有效隔离下游市场需求波动风险。

零部件制造业务：核心零部件技术壁垒高，23 年业绩正式放量：公司16 年起拓展零部件制造业务，现有DHT、电磁离合器模块、减速器、四合一动力总成、V6 发动机等汽车核心零部件产品。公司是国内极少数可独立销售V6 发动机的企业，DHT 产品供应上汽通用五菱多款车型，2023 年正式放量，零部件制造业务收入有望实现较大突破。

前瞻业务布局：公司是为数不多已掌握新能源智能化平台系列技术的整车研发企业，AI 大模型应用落地背景下公司数据要素优势显著，赋能整车设计实现降本增效；公司在滑板底盘领域与宁德、壁虎开展合作实现优势互补；同时积极布局技术出海，公司作为技术服务商身份较为友好，有望进一步拓展国外蓝海市场。

投资建议：预计公司2023/2024/2025 年实现总营收16.10/19.75/23.72 亿元，归母净利2.12/2.66/3.32 亿元，对应PE 43.14x/34.42x/27.54x，考虑到公司较强业绩弹性与技术实力，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：人才流失风险；技术泄密风险；技术开发进度不及预期；汽车行业政策出现不利变动

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