债券日思录：猪价跌幅收窄 下半年猪价或支持CPI表现

(资料图)

事项：

7月10日，国家统计局公布6月物价数据：6月CPI同比上涨0.0%，环比下降0.2%；PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%。物价数据低于Wind一致预期（CPI、PPI同比分别为0.15%、-4.98%），也弱于我们此前的预测。

平安观点：

CPI环比弱于季节性，非食品CPI是主要拖累

6月CPI环比增速为-0.2%，略弱于季节性，主要拖累在非食品。食品CPI环比为-0.5%，降幅较上月收窄0.2个百分点，表现略强于季节性。高温、降雨天气影响下的菜价上涨是主要贡献， 6 月猪肉CPI 环比为-1.3%，跌幅收窄但环比表现仍弱于季节性。22年以来猪肉价格持续回落，跌幅逐渐收窄。能繁母猪数量自22年末达到小高峰以来持续下跌，已经跌至22年2月同期水平，从近两年猪肉小周期来看，生猪价格滞后于能繁母猪数量约6-7个月，我们预计能繁母猪数量在22年末小高峰对生猪价格影响逐渐减弱，23年来能繁母猪数量下降将在下半年对猪肉价格带来支撑。

非食品CPI环比表现弱于季节0.16个百分点，房油共振是主要拖累。6月交通通信行业（占比11.25%）环比下跌0.5%，较上月收窄1个百分点，主要是6月我国92号汽油受国际原油价格影响环比跌幅收窄为-0.82%（前值-2.07%）。交通通信CPI基本同步跟随国际油价，波动幅小于国际油价。随着沙特、俄罗斯等产油国7-8月自愿减产，供给的减少未来在一定程度上将推高国际原油价格，预计我国未来1-2月交通通信行业CPI跌幅将持续收窄。6月生活用品及服务（占比13.65%）环比跌幅为0.5%，生活用品及服务价格内部表现分化：6月家具CPI环比下跌0.9%，其他分项基本符合季节性表现。考虑到未来几个月油价跌幅收窄支撑交通通信行业价格，但地产产业链可能继续压制家具CPI表现，预计非食品价格环比仍将处于偏弱的水平。

PPI走弱，需求疲软增长缺乏动力

6月PPI持续走弱，结构上延续生产资料弱于生活资料的特征。6月PPI环比为-0.8%，低于季节0.69个百分点；同比-5.4%，创近7年来最大降幅，主要受煤炭等大宗商品价格回落和22年高基数影响。PPI走弱主要仍受到上游生产资料的拖累：6月生产资料PPI环比下降1.1%，较5月略有收窄，同比下降6.8%。一方面，高温天气下生产受到影响，另一方面需求相对不足。预计7-8月夏季高温过去之后，结合稳增长托底政策出台，环比跌幅将有所收窄，在基数的作用下同比预计6-7月见底反弹。

风险提示：货币政策转向，通胀超预期，海外货币政策收紧持续性超预期。

关键词