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苏泊尔(002032)：二季度内外销均改善 收入利润同比增速均转正

2023-07-27 19:35:57 来源：广发证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

核心观点：

公司披露2023 年上半年业绩快报，23Q2 收入利润同比增速均转正。

公司公告23H1 实现营业收入99.8 亿元（YoY-3.3%），归母净利8.8亿元（YoY-5.6%）。对应23Q2 实现营业收入50.2 亿元（YoY+6.5%），归母净利4.4 亿元（YoY+12.2%），归母净利率8.8%（YoY+0.4pct）。

收入端，疫情以后国内外市场需求逐步恢复，外销客户库存去化基本结束，公司内外销业务均改善。盈利端，行业激烈竞争下，Q2 归母净利率同比提升，主要原因：公司规模增长，费用率得到良好控制，具体来看：23H1 公司积极优化费用结构，研发方面，公司持续投入，推出有竞争力产品；销售方面，销售费用率同比略有提升，主要在于公司适当加大内销终端促销费用等营销资源投入；其他费用总体均控制良好，同时原材料价格有所下降，也利于成本端。

内外销均恢复向好。根据业绩快报披露，内销，23Q2 内销整体同比增长6.2%，公司各业务板块市占率均有提升，线上渠道通过兴趣电商的流量优势获得快速增长。根据久谦数据，公司在抖音渠道23Q1、23Q2销售额分别同比增长30.8%、48.4%。外销方面，23Q2 外销整体同比增长7.3%，主要受益于外销客户去库存进入尾声，订单数量逐步增加。

盈利预测与投资建议。长期来看，海外需求有韧性，随着海外客户去库存结束，外销有望持续良好增长；国内消费升级趋势不变，内销有望实现较快增长。假设小家电行业格局稳固，同时国内消费升级趋势保持不变，预计2023-2025 年归母净利同比分别提升8.6%、11.7%、10.1%，我们维持公司2023 年合理估值20xPE 的观点不变，对应合理价值55.65 元人民币/股，维持“买入”评级。

风险提示。原材料价格上涨；消费升级不及预期；海外市场疲软；市场竞争加剧。

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