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水羊股份(300740)：Q2业绩超预期 股权激励彰显成长信心

2023-07-28 10:38:50 来源：国泰君安证券股份有限公司


(相关资料图)

本报告导读：

23Q2公司业绩超预期，预计主要因高端品牌伊菲丹高速增长，贡献较大增量利润，奠定拐点向上趋势。同时公司发布股权激励，彰显中长期成长信心。

投资要点：

投资建议 23H1 公司业绩超预期，上调2023-25 年EPS 预测至0.77（+0.07）、1.00（+0.16）、1.19（+0.22），参考可比公司给予公司23 年30xPE，上调目标价至23.1 元，维持增持评级。

业绩超预期，毛利净利齐升。2023H1 公司营收/归母/扣非净利润22.90/1.42/1.47 亿元，同比+4%/+72%/+102%，其中伊菲丹母公司并表的营收、净利润为10648、2549 万元。23Q2 公司营收/归母/扣非净利润12.43/0.90/1.11 亿元，同比+8%/+119%/+178%，业绩超预期，主要因公司原有业务优化提效+伊菲丹高增贡献。23H1 公司毛利率同比+1.9pct 至56.9%，主要因面膜、水乳膏霜类产品毛利率分别提升6.5、1.4pct。销售、管理、研发费率分别同比-2.6、+0.5、+0.05pct至40.5%、5.0%、2.0%，净利率+2.7pct 至6.4%，盈利能力显著优化。

面膜销售企稳，抖音渠道增速快。23H1 公司水乳膏霜/面膜分别营收4.54/17.16 亿元，同比-0.5%/+4.5%，面膜企稳预计主要因伊菲丹贡献增量，水乳膏霜增长预计主要因代理品牌表现稳健。分渠道看，2023H1 抖音、淘系分别实现营收4.97、7.57 亿元，同比+137%/-12.6%，主要因伊菲丹、大水滴等趋势向好品牌在抖音渠道发展较快。

发布股权激励计划，彰显中长期信心。公司拟向不超过345人授予限制性股票激励合计326.89 万股，占公司总股本0.84%，授予价格每股7.87 元，激励目标为2023、2024 年归母净利润（剔除激励费用影响）不低于3 亿（+140%）、4 亿元（+33%），彰显中长期成长信心。

风险提示：行业景气下行，新品牌不及预期，消费力恢复不及预期。

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