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晨会纪要

2023-07-31 11:33:43 来源：西部证券股份有限公司

(资料图片)

【宏观】日本经验启示录：后地产时代经济转型靠什么？

广场协议并非日本泡沫经济破灭的主因，宏观当局及微观主体警惕性不足、宏观政策失误以及产业结构失衡是日本经济未能实现软着陆的重要因素。在“失去的30 年”中，日本制造因“创新者窘境”、丧失低成本竞争优势以及生产模式的脱节而逐渐在终端消费品市场失去影响力，但其精益生产的内核并没有改变，在上游设备、零部件和原材料领域优势得以巩固强化，目前仍稳居全球制造第二梯队，并培育了一批“隐形冠军”。

【策略】复盘2022 年两轮政策底，这次不一样？

复盘2022 年的两次政策底，市场对政策预期的转变都推动了指数阶段性行情，但由于缺少经济（业绩）底的配合，未能推动市场上行趋势形成。①从结构来看，两轮行情中政策刺激方向均有较好表现。政策底与业绩底共振，有望推动市场走出存量博弈。与经济修复相关度较高的汽车（含新能源车），食品饮料，消费医疗；地产后周期的家电，建材，轻工等行业；以及有望受益于库存周期回补的化工等行业仍值得关注。

【策略】西部研究月度金股报告系列（2023 年8 月）：政策底与业绩底共振，布局顺周期

8 月金股组合推荐：泰和新材（电新）、中国银河（非银）、王力安防（建材轻工）、贝壳（地产）、金山办公（计算机），兆驰股份（电子）、卓胜微（半导体）、分众传媒（传媒）、巴比食品（食品饮料）、东阿阿胶（医药）。

【非银金融】——券商行业观点更新：政策释放积极信号，继续推荐券商板块

积极把握政策预期转变下券商配置机遇。截至2023/07/28，申万券商指数估值为1.38XPB，处于过去5/10 年39%/22%分位，且从披露的Q2 公募持仓数据显示，券商板块处于历史低配水平，后续修复空间大。我们推荐中国银河、国联证券、中信证券、东方证券、广发证券，建议关注华泰证券、中金公司H。

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