机械设备行业：美国制造业回流动能再超市场预期

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美国工业品公司业绩均实现高增，我们认为美国市场的景气度仍将持续，对未来美国市场需求仍然保持乐观。（1）卡特彼勒：美国市场收入增速快，涨价贡献高。卡特彼勒23Q2 经营利润36.5 亿美元，其中价格上涨带来的收入贡献高于销量贡献。从区域看，23Q2 北美收入增速为32%，远高于其他地区，美国地区的景气度已经得以印证。（2）特雷克斯：旺季特征显著，AWP 积压订单下滑幅度有限。根据特雷克斯披露，截至23Q2 公司积压订单额为26.88 亿美元，较23Q1 有所边际下滑，但幅度有限，供给偏紧的状况仍然持续。（3）豪士科：接入设备积压订单进一步上行。高空平台收入占比在22 年为23.5%，且划分在接入设备子类中，从公司披露的接入设备积压订单增速看，23Q2 仍然保持在9.9%。（4）联合租赁：对全年收入指引上修，全年较高保有量增长可期。根据公司22 年年报，收入高增中平均设备原值的资本开支增速为13.6%，23Q2 对全年的预测增速仍然高达12.5%。

在整体租金水平已经在22 年高增的基数下，对指数化的fleetproductivity 给出了全年增长4%的指引。我们认为在经历了21 年和22 年连续两年的大幅保有量增长后，23 年联合租赁主要拉动项仍然是保有量，且在较高基数后的较高幅度资本开支，也印证景气度的持续。

23Q2 国内工程机械出口增速仍较快，可以印证美国市场的高景气。从23Q1 的出口增速和23M1-5 地区的出口增速的边际变化看，（1）俄罗斯地区：俄罗斯23Q1 出口金额增速137%，23M1-5 出口金额增速217.7%，23Q2 呈显著加速状态。（2）北美地区：美国市场23Q2 同样呈现出口加速状态，墨西哥市场变化则更为明显，这与较多企业在墨西哥设立工厂等因素有关，也一定程度反映出美国市场需求的韧性。

投资建议。美国工业品需求的韧性再次体现，这或与基建法案刺激、制造业回流等因素有关，我们对高景气的市场环境持续性较为看好。

思路可以从工业品和消费品开展，（1）工业品：优选产品直接出口到美国，或者给美国龙头配套零部件的企业。直接出口型部分，建议关注高空平台、叉车、挖掘机等的出海，目前中国大部分企业在美国的市占率仍然较低，处于起步阶段，建议关注浙江鼎力、三一重工、安徽合力、杭叉集团等。给龙头企业配套部分，建议关注恒立液压、联德股份等。（2）消费品：优选出口至美国能力强，渠道及下游合作具有优势的公司。这类企业有能力充分受益于下游需求和利润修复。建议关注巨星科技、创科实业、银都股份、泉峰控股、格力博等。

风险提示。海外市场需求存在波动的风险、国内市场复苏程度不及预期的风险、海外发达地区市场开拓不及预期的风险。

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