家用电器：海外主要家电公司23年中报总结

周度研究聚焦：海外主要家电公司23 年中报总结

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23Q2 海外家电企业家电业务收入同比个位数下滑，利润端环比改善伊莱克斯：营收承压，扣非经营利润率环比改善。23Q2 公司营收同比-3%（瑞典克朗口径），主要由于消费者需求仍然受到高通胀、利率上升和地缘政治紧张局势的负面影响，购买力下降继续导致消费者转向低价产品，导致公司销量大幅下降。尽管集团主要品类市场需求有明显下降，但是产品结构仍然保持稳定，在保持促销活动大幅增加的情况下均价端仍有所提升。

惠而浦：营收维持中个位数下滑，业绩环比改善。23Q2 公司实现营收47.92 亿美元，同比-6.0%，增速基本持平Q1；净利润0.85 亿美元，同比+123%，较Q1的-157%有明显改善。分区域看，23Q2 各区域收入同比增速为拉美(+4%)>北美(-5%)>亚洲(-13%)>EMEA(-15%)；从收入增速趋势看，拉丁美洲、EMEA 地区收入增速环比改善，北美、亚洲地区收入增速环比略有下滑。.

三星：Q2 显示业务收入降幅大幅缩窄，白电业务维持同比略降态势。23Q2 公司VD/DA 业务收入同比-3.0%，跑赢公司整体增速，其中VD、DA 业务收入分别同比-3.8%、-2.1%（23Q1 分别为-14.8%、-1.5%）。显示业务，23Q2 受季节性影响、市场需求萎缩，23Q2 同比下滑态势有所缓解，公司通过销售Neo QLED、OLED、超大型电视等增值产品来改善组合，以加强公司在高端显示市场的领导地位，同时公司通过成本管理实现稳健业绩；白电业务，23Q2 公司专注优质产品，叠加成本降低，盈利能力实现环比改善。

LG 电子：B2B 业务放缓导致Q2 家电营收略降，业绩增速同步回升。23Q2 公司H&A 业务实现营收8.0 万亿韩元，同比-1.0%（23Q1 +0.6%），由于全球家电需求减弱、市场竞争持续激烈，B2B 销售额的急剧增长有所放缓，同比略有下降；利润端，尽管公司当季针对新产品发布和市场竞争导致营销指出有所增加，受益于成本结构持续改善和材料、物流成本的稳定，公司营业利润实现同比增长，23Q2 OPM 同比+2.1pcts 至7.5%。

展望：惠而浦下调利润率预测，三星看好下半年高端家电需求伊莱克斯对全年预期较为消极。展望全年，公司对欧洲、北美及拉丁美洲维持消极预测，考虑到与耐用消费品购买相关的消费者情绪仍将受到高通胀和利率环境的负面影响，公司将亚太/中东/非洲由中性预测调整至消极预测。

惠而浦下调北美、EMEA 全年利润率预期。惠而浦预计亚洲地区家电行业营收规模同比+2-4%（维持Q1 预测）；预计北美、欧洲/中东/非洲、拉丁美洲市场或将小幅负增长。业绩端，惠而浦下调北美、EMEA 地区利润率0.5/1.0pcts 至11.5%/1.5%，整体利润率由7.5%下调至7.25%。

三星将通过专注超大屏、Micro LED、OLED 等路径攫取高端份额。公司预计下半年显示行业有望迎来旺季，减缓下降态势，高端、超大屏需求预计保持强劲。

面对宏观不确定性，公司将通过Neo QLED/OLED/生活方式产品的销售计划攫取旺季需求，发力高端、超大屏攫取终端需求，提升高端竞争力。

LG 计划通过推新、加强营销提升竞争力。LG 预计下半年行业需求仍短暂承压，市场竞争或将加剧，公司Q3 将通过加强新产品阵容、扩大大众产品覆盖面、较早开展营销活动，努力将对收入的影响降至最低，依托稳定的原材料价格、额外节省海运费用，确保盈利能力的持续改善。

投资建议：对于家电行业，我们年初以来提出的三个方向，即“空调”、“出口”、“可选”逐步兑现。当前我们1）仍看好“空调”方向，行业即将在9月迎来普遍淡季补库，去年补库基数较低，淡季出货有望高增；2）看好“出口”

改善，美国经济数据持续好于预期，海外库存清理基本完成，环比向好且下半年进入低基数；3）看好“可选”修复，尤其是清洁电器，作为消费恢复的弹性布局方向，且外需恢复亦较为明显；4）地产强周期方面，市场重新交易政策改善，有望带来估值修复。标的方面，厨大电推荐老板电器等；大家电推荐海信家电、美的集团、格力电器、盾安环境、海信视像；出口链推荐海尔智家、科沃斯、石头科技、盾安环境。

风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。

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