芯原股份(688521)：23Q2扣非净利同比+888% NPU IP具备高算力拓展能力

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23H1 扣非净利同比+115%，23Q2 扣非净利同比+888%，业绩超预期。

公司23H1 营收11.84 亿元，同比-2%，扣非归母净利润0.02 亿元，同比+116%。23Q2 单季度营收6.44 亿元，环比+19%，扣非归母净利润0.80亿元，环比扭亏为盈。23Q2 季度毛利率54.94%，环比+16.00pct，净利率14.56%，环比+27.83 pct。

23H1 芯片量产收入同比+14%，量产毛利率同比+5.78pct，系高毛利客户占比提升所致。分业务看，公司23H1 IP 授权业务收入3.99 亿元，同比-11%，其中IP 授权使用费收入3.45 亿元，特许权使用费收入0.54 亿元；一站式芯片定制业务收入7.79 亿元，同比+2%，其中芯片量产收入5.32 亿元，同比+14%，芯片设计收入2.47 亿元。23H1 芯片量产业务毛利率达到26.82%，同比+5.78pct。

23Q2 单季度公司IP 授权业务收入2.71 亿元，环比+110%，其中IP 授权使用费收入2.44 亿元，环比+141%，特许权使用费收入0.26 亿元；一站式芯片定制业务收入3.71 亿元，环比-9%，其中芯片设计收入1.33 亿元，环比+16%，芯片量产收入2.38 亿元。

NPU IP 扩展能具备400TOPs 能力，持续助力微软、蓝洋智能等龙头客户应用AI。公司NPU IP 的扩展性能具备400TOPs 能力，芯原NPU IP 已被68家客户用于其120 余款人工智能芯片中，23H1 助力蓝洋智能科技发布采用芯原GPGPU IP CC8400 等基于可扩展Chiplet 架构的高性能AI 芯片，面向数据中心、高性能计算、汽车等应用领域；携手微软为物联网边缘设备部署Windows 10 IoT 企业版操作系统；在数据中心市场积极布局，已为国际领先芯片企业的数据中心加速卡提供视频转码技术和5nm 一站式芯片定制服务。

领先IP Power House & ASIC 王者，受益于AI大算力浪潮，未来看好Chiplet 千亿级市场空间，维持“买入”评级。ChatGPT 等生成式AI 出现标志着AI 进入划时代时刻，芯原作为国内领先IP Power House & ASIC 王者有望充分受益。预计2023~2025 年净利润分别为1.10/1.59/2.15 亿元，对应23/24/25 年PE 为322/222/164 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国际贸易摩擦风险；技术授权风险；知识产权风险；技术升级迭代风险。

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