玲珑轮胎(601966)：国产轮胎领军企业 打造全球一流品牌

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公司是国内轮胎企业龙头，配套领域优势显著，稳步推进“7+5”全球化战略。公司主要从事轮胎的研发、制造与销售，主要产品包括乘用及轻卡子午线轮胎、卡客车子午线轮胎和非公路轮胎，广泛应用于乘用车、商用车以及工程机械车辆等领域，产品销往全球173 个国家。据公司2022 年年报，公司是中国轮胎配套领域第一，为大众、奥迪、宝马、通用、福特、本田等全球60 多家主机厂提供配套服务，在新能源配套领域公司整体市占率超22%，居于行业首位。据公司2022 年年报，公司稳步推进“7+5”全球战略布局（即中国 7 个生产基地，海外 5 个生产基地），在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春五个生产基地，规划在陕西和安徽建设国内其他两个生产基地。在海外拥有泰国、塞尔维亚（在建）两个生产基地。

轮胎行业是万亿级赛道，景气度回暖迹象已显现。轮胎行业发展与全球汽车行业发展保持相关性，但是轮胎作为存量汽车的必选消费品，又具备一定消费刚性。根据中商情报网、华经产业研究院、《轮胎商业》数据，2021 年全球轮胎销售额达到1775 亿美元，同比增长15.6%，全球轮胎销量达到17.27 亿条，同比增长8.0%。

2022 年下半年海运周期恢复正常导致海外轮胎经销商库存高企，需要一定时间去化库存，抑制需求。2023 年一季度以来，随着海外经销商库存逐渐接近去化完毕，海外需求回暖，中国轮胎出口量有显著修复。根据海关总署及Wind 数据，2023年一季度中国新的充气橡胶轮胎出口数量为13907 万条，同比增长1.04%，环比增长8.88%。根据卓创资讯，轮胎主要原材料价格有所回落， 2023 年一季度顺丁橡胶、丁苯橡胶、炭黑平均价格分别为11182.79、11382.65、10411.27 元/吨，分别相较于2022 年四季度环比+0.81%、+4.65%、-9.96%，较2022 年一季度同比-17.49%、-8.39%、+18.57%。丁苯橡胶、顺丁橡胶较2022 年一季度价格同比下降显著，炭黑虽然价格同比增长，但是较2022 年四季度也处于环比回落通道。

轮胎行业盈利空间有望打开。

产能有序释放助力公司成长，配套领域市占率全国领先，新零售打造公司品牌力。

根据公司2022 年年报，公司目前轮胎设计产能为12056 万套，达产产能为8436万套，产能利用率达到78%。公司德州基地扩建120 万套/年卡客车轮胎产能、湖北基地三期乘用车及轻卡半钢胎产能、吉林基地一期乘用车及轻卡半钢胎产能预计将于2023 年完工，塞尔维亚基地乘用车及轻卡胎预计将于2023 年开始试生产。随着新产能继续释放，公司成长性有保障。配套方面，公司已为大众、奥迪、宝马、通用、福特、本田等全球60 多家主机厂提供配套服务，进入全球10 大车企其中7 家的配套体系，车企配套累计超2 亿条，连续多年位居国内轮胎配套第一。公司前瞻布局新能源领域，新能源轮胎配套市占率超22%，稳居中国轮胎企业第一。零售方面，公司推出新零售3.0，持续打造公司品牌力。

投资建议：预计公司2023-2025 年每股收益分别为0.85、1.33 和1.60 元，对应PE 分别为27、18 和15 倍。考虑公司在公司全球化布局带来的成长性、配套领域的龙头地位、以及轮胎行业景气度回暖，维持公司“买入”评级。

风险提示：项目投产不及预期；原材料价格波动；国际贸易摩擦加剧。

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