明月镜片(301101)：二季度业绩表现靓丽 盈利能力显著提升

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事件：公司公告2023 年中报，2023 年上半年实现营业收入3.66 亿元，同比增长27.8%；实现归母净利润0.80 亿元，同比增长53.4%。2023 年二季度实现营业收入1.94 亿元，同比增长29.4%；实现归母净利润0.45 亿元，同比增长49.6%；实现扣非归母净利润0.40 亿元，同比增长86.1%。

二季度业绩表现靓丽，离焦镜销售额持续快速增长。分产品，2023 年上半年公司镜片/原料/成镜/镜架业务分别实现收入2.85/0.49/0.27/0.07 亿元，同比增速分别为34%/5%/19%/44%，其中镜片业务同比增速显著回升。分渠道，2023 年上半年公司直销/经销/直营电商/直营门店渠道分别实现收入2.25/1.11/0.27/0.02 亿元，同比增速分别为21%/48%/13%/247%。2023 年二季度公司收入同比增长29%，主要得益于下游配镜需求释放、常规镜片中明星产品如PMC 超亮、1.71 镜片、防蓝光镜片的快速增长以及离焦镜产品销售的持续放量，二季度公司离焦镜产品实现销售额2724 万元，同比增长约72%，实现持续快速增长。

费用管控实力优化，二季度盈利能力显著提升。公司2023 年二季度实现毛利率57.2%，同比增长4.3pct。推测主要原因为公司聚焦中高折射率、功能片等具备差异化竞争优势的镜片品类，同时上半年原料业务、轻松控pro 系列产品提价落地。

二季度公司期间费用率约26.0%，同比下降3.8pct，其中销售费用率同比增长2.5pct，推测主要原因为新增代言费用及品牌营销力度强化；管理费用率同比下降2.9pct，公司费用管控实力进一步改善。二季度公司实现扣非归母净利率20.7%，同比增长6.3pct，盈利能力显著改善。未来伴随高毛利的离焦镜等功能镜片销售占比提升，考虑毛利较低的原料业务收入占比下降，公司盈利能力有望持续提升。

离焦镜量价齐升注入高速增长动力，公司战略升级释放中长期发展潜力。5 月17 日公司在北京发布离焦镜产品12 个月临床试验进展，轻松控pro 的6-12 个月期间临床结果表现已达外资品牌水平。未来公司将通过加大品牌传播、加快渠道扩张、优化客户结构等手段提升离焦镜品牌优势及市场份额，2023 年二季度起公司对部分离焦镜产品提价，预期量价齐升驱动下，公司离焦镜销售额将保持高速增长。此外公司将持续推进战略转型，通过“根据地”扩容等计划深化全国市场开发，同时加强研发投入，并推动产业成果转化，打造差异化产品为公司中长期发展增收增利。

预测公司2023-2025 年归母净利润为1.76/2.29/2.55（此前预测2023-2024 年为1.58/2.04 亿），考虑到公司作为高品质的国产镜片龙头企业，近年来中高端品牌战略持续深化，近视防控产品快速放量叠加传统业务提价空间广阔，未来增长可期，给予DCF 目标值45.06 元，维持“买入”评级。

风险提示

镜片新品推广程度不及预期；镜片毛利率提升幅度不及预期；行业竞争加剧的风险。

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