今日早参

(资料图片)

今日热点

宏观：7 月出口增速回落，但下半年或有转机

7 月贸易数据点评

海关总署公布的同比数据显示，7 月美元计价出口增速从6 月的-12.4%降至-14.5%，不及彭博和Wind 一致预期（-13.2%和-11.5%）；剔除基数原因，出口两年复合增速也从6 月的0.9%回落至0.1%；7 月美元计价进口金额同比增速由5 月的-6.8%进一步回落至-12.4%，不及彭博一致预期的-5.6%。分产品看，高基数拖累主要商品出口增速，全球电子周期、服装鞋帽等商品消费仍然偏弱，汽车出口维持强劲；分国别看，对亚洲、美国、欧洲等地区出口增速仍在回落，同比增速均在-20%左右，对亚非拉出口相对更强。7 月出口数据显示，全球制造业周期仍有待回升，但美元贬值、出口低基数以及库存周期可能企稳，或推动出口增速在8 月以后逐步回升。值得关注的是，7 月进口增速回落幅度较大，显示国内需求回升基础有待改善，稳增长政策和效果仍有待观察。后续我们将继续通过高频指标实时追踪出口表现。

风险提示：全球衰退压力加大；内需回升不及预期。

策略：资金透视：谁在博弈AI vs 顺周期？

受益于积极的政策定调，增量资金连续两周回暖，我们在7 月26 日《增量资金进场的三段式演绎》中提示，与历次底部资金入场顺序有所不同，本次资金面拾级而上的关键在于杠杆资金→北向资金→公募资金的承接。上周杠杆资金活跃度大幅回升，净流入规模为4 月中旬以来的高点，或表明增量资金底部拐点已现，后续北向资金能否接力推动资金回暖的关键在于央行年会及国内地产数据如何演绎。结构上，上周顺周期与AI 主题交织，杠杆与北向共同加仓非银、金融IT、白酒、汽车，而分歧在于北向加仓顺周期地产链，而杠杆资金布局AI 的反弹机会。

风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。

固定收益：流动性跟踪周报（2023.7.31-8.4）上周公开市场到期3410 亿，投放530 亿，合计净到期2880 亿，均为7 天逆回购。资金价格小幅下降，DR007 均值为1.75%，R007 均值为1.83%，分别较前一周下行7BP 和20BP，DR001 和R001 均值分别为1.38%和1.52%， 资金面均衡偏松。交易所回购利率整体下行， GC007 均值为1.81%，较前一周下行33BP。本周是跨月第一周，跨月扰动不大，截至上周五，逆回购未到期余额为530 亿，较前一周下降2880 亿。

风险提示：地产链持续恢复、监管政策超预期。

关键词