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美的集团(000333)：迈向全球化更大舞台

2023-08-10 10:40:46 来源：中泰证券股份有限公司

公司公告最新董事会决议：通过了《关于同意公司研究论证公司境外发行证券（H股）并上市事项的议案》。

主要内容为：基于公司深化全球战略布局的需要，公司正在对境外发行证券（H 股）并上市事项进行前期论证。在符合境外监管机构相关要求的前提下，本次拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股本的 10%

H 股上市的意义

(资料图片仅供参考)

我们认为美的此次筹划H 股上市，是公司全球化阶段的重要里程碑。

1、募集资金角度：H 股上市可助力潜在海外并购和全球化战略下资本开支。①从潜在并购角度看，美的16 年并购东芝家电，目前已显现良好整合效果，2022年东芝在日本市场零售增速超15%，高于市场整体水平，内销市场东芝零售额超20 亿，同比增速超55%，自俄乌冲突以来，部分海外家电品牌出现一定程度经营困难，或成为美的潜在并购标的，为美的全球化战略提速；②从资本开支角度看，美的一方面以“区域供区域”加大家电业务全球化布局，陆续推动巴西、墨西哥工厂建设，另一方面2B 业务发展也将提升资本开支强度，H 股上市募集海外增量资金预计有所裨益。

2、激励角度：H 股上市有望实现更好的全球化激励机制。以竞争对手海尔为例，依托A+H 上市平台，分别设置了A、H 员工持股计划，二者在参与对象上存差异化设置。美的已具备良好的限制性股票激励和员持股机制，考虑全球化布局下存大量外籍员工，依托H 股平台或能使激励方案更具吸引力。

3、投资人角度：H 股上市有望更大力度吸引全球投资者。据规定，境外投资者持有A 股上市公司股份比例不得超过30%，2020 年年初，美的一度因外资持股超“限购线”被暂停买入，H 股上市将在一定程度上突破前述桎梏。

投资建议：

因港股发行股数尚无法确定，我们维持原有盈利预测，预计23-25 年实现归母净利润332、364、399 亿，维持“买入”评级。

风险提示：

原材料价格大幅上涨，多元化业务开展不及预期，海外需求超预期下行

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