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赛特新材(688398)：盈利能力显着改善真空玻璃取得突破

2023-08-13 08:45:24 来源：东北证券股份有限公司

(资料图)

事件：

公司发布中报，公司上半年实现营业收入3.54亿元，同比增长15.86%；归母净利润4152.9 万元，同比增长86.79%。

点评：

23Q2 公司盈利能力显著改善。23Q2 营收/归母净利润分别为2.01 亿元/3015.81 万元，同比增29.82%/164.18%。二季度营收创历史新高，业绩同比环比均有较大提升。二季度毛利率/净利率分别为33.78%/14.99%，同比提升12.22PCT/7.63PCT，环比提升3.98PTC/7.54PCT，盈利能力显著改善，主要原因系受经济周期性波动因素影响，上半年部分原辅材料价格回落；此外天然气价格回落使得单位制造费用下降。

真空绝热板市场广阔。得益于欧盟等发达国家与地区冰箱能效标准的提升，真空绝热板成为降低冰箱综合能耗的有效举措，全球冰箱企业对真空绝热板的需求回升。同时在消费结构升级的驱动下，各大冰箱企业加大对薄壁冰箱、嵌入式厨房一体化冰箱等高端产品的生产，从而增加对真空绝热板的采购量。公司在上半年不断加大销售力度，产品订单相对饱和，实现营收增长。公司首发募集资金投资项目“年产350 万平方米超低导热系数真空绝热板扩产项目”完成既定投建计划，基本达到计划目标产能。此外，子公司安徽赛特的“赛特真空产业制造基地（一期）”项目已开工建设，以期实现500 万平方米真空绝热板的新增年产能，公司市占率有望持续提升。

真空玻璃项目持续推进，开拓成长新曲线。报告期内，公司加快金属VIP、四边封VIP、建筑用VIP、轻质VIP、真空玻璃等新产品新工艺的开发。其中，公司重点推进的研发项目“真空玻璃中试试验线”完成装机，实现程序导入和全线联动。真空玻璃在具体应用上与公司现阶段主要产品真空绝热板具有一定互补性和下游客户重合的特点，能够产生较好的协同效应，可更快的进入国内外知名家电企业的供应链。配合真空玻璃产业化实施计划，子公司维爱吉位于福建省厦门市的真空玻璃生产基地于上半年开工建设。

维持公司“增持”评级，根据公司项目进展调整盈利预测。预计公司2023~2025 年归母净利润分别达到1.08、1.72、2.38 亿元，同比增长69%、59%、39%，对应估值39、24、18 倍。

风险提示：项目投产不及预期，估值及盈利预测不达预期。

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