杰瑞股份(002353)：业绩符合预期 北美市场取得积极进展

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H1 业绩小幅增长，海外业务占比大幅提升：23H1 公司实现营业收入54.20 亿元，同比+18.86%；归母净利润为10.43 亿元，同比+6.14%；扣非归母净利润10.17 亿元，同比+9.88%。销售毛利率35.68%，同比+1.31pct；销售净利率19.76%，同比-2.07pct。海外业务收入占比达 46.43%（相比22 年提升10.85pct），收入同比+77.63%，毛利率同比提升 7.63%。

新签订单同比下滑：报告期内新签订单60.37 亿元，同比-15.58%，报告期末存量订单90.32 亿元（含税，不包括油田技术服务签订的开口合同、框架协议、中标但未签订合同），新增订单下滑主要系环保和油气工程服务订单下滑较多。由于工程业务毛利率相对较低，我们认为公司的工程类订单的下降有助于改善未来的业务结构。

费用率基本稳定：2023H1 期间，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.00%、3.99%、3.24%、-2.06%；同比-0.33pct、+0.12pct、+0.30pct、+2.09pct。研发费用率提升主要系研发投入增加，财务费用率提升主要系汇兑收益减少0.93 亿元。

Q2 业绩小幅下滑：23Q2 公司实现营业收入31.40 亿元，同比+14.82%；归母净利润为6.92 亿元，同比-9.54%； 扣非归母净利润6.74 亿元， 同比-8.93%。销售毛利率35.39%，同比-1.56pct；销售净利率22.56%，同比-5.84pct。我们认为汇率变化也存在一定影响，我们简单计算归母净利润与财务费用的差值以反映汇兑以外的情况，23Q2 数字较去年同期小幅增长。

国内油气开发保持高景气，北美业务风生水起：（1）从国内看，为保障能源安全，2030年前我国原油年产量有望维持 2 亿吨，天然气产量持续稳步提升；杰瑞全部中标中石油2023 年二季度压裂设备带量集中采购。（2）从海外看，23 年初全球多家油气巨头宣布增加资本支出，机构预测2023 年全球油气上游资本支出增长12%；杰瑞在北美电驱压裂设备市场取得积极进展，北美大型压裂服务公司开始试用电驱压裂设备，开启向北美拓展序幕。根据上半年公司国内外发展及订单结构变化微调盈利预测，我们预测公司2023-2025 年每股收益分别为2.51、3.04、3.50 元（前值2.56、3.12、3.48），目前公司的合理估值水平为2023 年的16 倍市盈率，对应目标价为40.16 元，维持买入评级。

风险提示

经济复苏不及预期，低碳能源政策影响行业发展，石油天然气价格波动风险，市场竞争加剧

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