盟升电子(688311)：深耕卫星赛道 行业景气助推业绩攀升

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投资要点

事件：2023 年8 月15 日，盟升电子发布2023 年半年度报告。2023 上半年实现营业收入2.34 亿元，同比上升81.61%；实现归母净利润0.31 亿元，同比上升208.91%；实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比上升486.44%

专注卫星应用领域，坚持军民并重发展。公司专注于卫星应用技术领域相关产品的研发及制造，主要产品包括卫星导航、卫星通信等系列产品。公司卫星导航产品主要为基于北斗卫星导航系统的导航终端设备以及核心部件产品，如卫星导航接收机、组件、专用测试设备等，目前主要应用于国防军事领域；卫星通信产品主要为卫星通信天线及组件，包括动中通天线、信标机和跟踪接收机等产品，目前主要应用于海事、航空市场。紧跟市场发展趋势、以点带面的的业务产品布局助力公司交付项目增多，业绩持续增长。2023 年H1 实现实现营业收入2.34 亿元，同比上升81.61%；实现归母净利润0.31 亿元，同比上升208.91%；实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比上升486.44%。

持续加强研发投入，铸就核心技术优势。公司持续加强研发投入，建立了完善的研发体系和强大的科研团队，2023 年H1 研发人员达195 人，占公司总人数比例达36.93%；研发费用达0.34 亿元，同比上升29.05%。高强度的研发投入使得公司已掌握了卫星导航和卫星通信终端设备中的多项核心技术，积累了丰富的项目经验和质量管理经验，并已经在卫星导航和卫星通信终端设备制造领域成为国内主要的供应商之一，被评定为国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业、优秀高新技术企业、四川省级工程研究中心和工程实验室、四川省企业技术中心、成都市企业技术中心、成都市院士（专家）创新工作站、“十三五”四川省“专精特新”

中小企业。

自主研发瞄准市场痛点，高质产品构筑行业地位。公司卫星导航产品主要应用于国防军事领域，由于国外应用于军工行业的抗干扰、高精度、高动态卫星导航技术限制向我国出口和转让，因此国内早期自主研发主要以军工科研院所为主；而在卫星通信领域，我国卫星通信尚处于行业起步阶段，由于受到资金、技术、人力资源、研发力量、品牌等方面的限制，我国卫星通信天线市场主要被日韩、欧美等国外产品所占据。公司瞄准卫星导航及卫星通信赛道国内产品发育不完全的特点，积极开展技术创新，卫星导航领域，其产品具备温度范围宽，定位、测速精度高，抗过载、冲击、振动能力强，集成度高等优点；卫星通信领域，研发出了涵盖多个平台，覆盖L 频段、S 频段等主流通信频段的动中通产品，是行业内产品系列化最完整的厂家之一，产品竞争力强，行业地位高。

积极布局电子对抗，谋求业绩新增长极。电子对抗已成为现代信息化战争的关键之一，国内外近年正逐步加强对于电子对抗装备部署的重视，全球电子对抗行业正步入新一轮“创造性需求”。公司借助电子对抗领域所涉技术与当前卫星导航、卫星通信同源且具有延伸性的特点，早年启动了电子对抗装备技术科研工作，不断引进　　专业人才，形成了独特达到先发优势，并通过公开竞标比选的方式，赢得了多个电子对抗装备型号的研制订单，且将逐渐实现产品定型及量产；同时，公司紧跟行业发展需求，参与电子对抗多个项目论证、研究，产品市场竞争力较强，未来有望成为公司新的业绩增长极。

投资建议：公司是国内卫星导航和卫星通信终端设备领域的核心参与者，当前国内低轨卫星互联网即将启动，公司卫星导航、卫星通信及电子对抗业务将迎来发展新机遇。我们维持盈利预测，预计公司2023 年至2025 年实现营收分别为8.53/11.84/15.46 亿元，同比增长78.1%/ 38.8%/30.6% ，归母净利润分别为2.43/3.34/4.25亿元，同比增长835.5%/37.2%/27.2%，对应EPS 为2.12/2.90/3.70 元，PE 为24.7/18.0/14.1，维持增持-B 建议。

风险提示：主营业务成本上升；卫星通信业务发展不及预期；市场竞争持续加剧。

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