指数基金研究系列之四：中证2000丰富宽基体系 小而美仍有配置价值

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2023 年8 月11 日，中证指数有限公司正式发布中证2000 指数。中证2000指数是由全部A 股中剔除中证800 指数和中证1000 指数成份股后，同时剔除样本空间中过去一年日均总市值排名前1500 名的证券，规模偏小且流动性好的2000 只股票组成。中证2000 与国证2000 存在显著区别，国证2000是排名1001~3000 的个股组成的指数，中证2000 指数小微盘风格更加极致。

中证2000 指数发布具有重要意义：1）沪深300、中证500、中证1000 和中证2000 形成大盘、中盘、小盘和微盘风格，A 股宽基指数覆盖的市值区间更加广泛，体系更加完整。2）投资者可以一键布局小微市值风格的股票，也提升了微盘股的流动性；3）中证2000 指数发布和后续相关衍生品推出，有助于丰富量化策略的种类。

中证2000 指数特征分析：1）行业分布：行业分散，机械设备、电子、医药生物、计算机、基础化工等行业占比较高，前五大行业占比接近45%，重仓行业与中证1000 和国证2000 接近。地产和金融行业占比低于中证1000 和国证2000 指数，没有银行业。2）成分股市值分布：总市值集中于20~60 亿之间占比为82%，市值规模超过100 亿的上市公司数量只占1.8%。中证1000 和国证2000 成分股的市值集中在50 亿至200 亿之间。重仓股集中度低，持仓较为分散。3）从估值绝对水平看，中证2000 高于中证1000 和国证2000 指数，市值越小估值存在溢价。

中证2000 指数仍具有配置价值。复盘2013-2016 年中周期小盘占优驱动因素如下：经济下行但鼓励创新新兴产业、货币宽松+信用下行或者底部企稳、资本市场鼓励创新带来估值溢价以及中小盘具有显著估值优势。本轮小盘股明显占优开始于2021 年2 月，在小盘风格占优时，微盘指数的弹性更高。

导致市场风格由中小盘向大盘切换的关键在于：1）私人部门融资增速进入上行通道，经济内生的增长动能转为上行；2）银行间市场流动性不再宽松，银行间市场利率快速抬升，甚至高于政策利率。如果地产企稳回升+银行间流动性收紧，那么小盘占优将会逐渐让步到大盘占优行情。目前来看国内的市场目前仍处于“经济内生动力不强+货币宽松+稳信用”阶段，新兴产业占比较高的中小盘仍相对占优。此外，与小盘股指数不同的是，我们发现无论是最近三年小盘占优行情下，还是考虑更长的投资区间穿越大小盘风格轮动周期，中证2000 指数都有较好的超额收益，从最近五年和将近十年收益来看，中证2000 指数收益明显跑赢大盘和中小盘指数。因此，体现小而美的中证2000 指数从中长期仍具有配置价值。

风险提示：1）本报告是基于股票基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）股票过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。

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