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统联精密(688210)：MIM业务基本盘协同布局非MIM技术切合大客户需求有望迎高速成长

2023-08-15 22:34:06 来源：上海证券有限责任公司

(资料图片仅供参考)

投资摘要

MIM下游领域多样性提升，有望带动MIM市场规模持续成长。MIM工艺优势为产品理化性能出色、尺寸精度高、成本优势显著，适配折叠屏手机铰链、VR 眼镜铰链、形状复杂且微小的汽车零部件及医疗器械等新需求。我们认为多样化的下游领域有望成为MIM 行业发展新动能。折叠屏手机铰链方面，据我们测算2023 年全球折叠屏铰链MIM市场空间有望达60 亿元（同比+62%）；XR/新能源汽车/医疗器械行业中MIM 渗透率也或将稳步提升。据机构预测，MIM 市场有望实现稳健增长，2022 年全球/中国MIM市场规模有望分别达到约320 亿/95 亿。

多重优势夯实公司MIM基本盘。公司基本盘业务为平板电脑、PC、智能穿戴MIM零部件，在材料、客户、工艺等多重优势帮助下，公司成行业内高毛利率水平标的，基本盘业务有望稳健发展。材料方面，公司具备喂料自制、定制化能力，可以适应客户多样的产品需求。客户方面，公司坚持“服务大客户”战略，与苹果、亚马逊、大疆等公司建立长期合作关系；知名终端品牌商往往具有前瞻性，与其合作有望对公司整体技术实力及行业知名度形成正向反哺。工艺方面，公司持续优化制程步骤、设备利用率等参数，有效实现增效降本。

MIM下游应用边界拓展贡献新增量，长沙募投项目落地推动公司突破产能瓶颈。目前公司形成规模销售的领域仅占国内MIM应用领域中的20%，因此公司持续探索如汽车、智能手机等其他下游领域，在汽车换挡旋钮和折叠屏手机铰链业务中都已做布局。同时，长沙募投项目有望于23H2逐步实现落地，将为公司持续探索新领域提供产能支持。

紧跟客户需求协同布局激光切割、CNC、精密注塑等非MIM业务，打造新增长点。为满足客户多样化精密零部件的需求，公司发展非MIM业务对MIM业务形成补充。2022年非MIM业务收入增速较快，同比+109%，占整体营业收入约32%。我们认为随着公司继续提升非MIM工艺规模化生产能力，2023年该业务收入与毛利率均有望持续成长。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级。受益于MIM 下游领域多样化、非MIM 业务技术快速突破和长沙募投项目的投产，公司MIM 与非MIM 业务有望持续成长，预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.37/2.13/3.03 亿元，对应PE 分别为22/14/10 倍。

风险提示

苹果产业链依赖的风险、消费电子景气度不及预期、行业竞争加剧。

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