红旗连锁(002697)：上半年持续推动渠道发展 经营业绩稳步增长

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公司2023 年上半年营收同比+2.5%、归母净利润同比+15.2%公司发布半年报：2023H1 实现营收50.03 亿元(+2.5%)，归母净利润2.57 亿元(+15.2%)，其中公司主营业务净利润1.95 亿元（+4.5%），增长良好；2023Q2 实现营收24.48 亿元（+0.2%），归母净利润1.16 亿元（+15.0%）。我们认为，公司未来加强渠道战略布局，开店速度恢复与存量门店优化双管齐下，同时新网银行与甘肃红旗贡献投资收益增长，有望推动持续成长。我们维持先前盈利预测不变，预计公司2023-2025 年归母净利润为5.10/5.47/5.84 亿元， 对应EPS 为0.38/0.40/0.43 元，当前股价对应PE 为15.1/14.1/13.2 倍，维持“买入”评级。

公司主营业务稳步增长，新网银行与甘肃红旗贡献可观投资收益2023 年上半年，公司日用百货/食品/烟酒/其他业务分别实现营收7.0/22.4/16.6/4.1亿元，分别同比增长2.4%/0.6%/4.1%/6.5%。盈利能力方面，2023 年上半年公司毛利率为29.35%，同比+0.21pct 基本保持稳定。期间费用方面，公司销售/管理/财务费用率为22.49%/1.53%/0.51%，同比+0.20pct/+0pct/-0.19pct，费用管控较好。

此外投资收益方面，2023H1 公司对新网银行及甘肃红旗实现投资收益6156 万元（+71.2%），主要得益于新网银行各项业务发展态势良好，贡献可观增量。

开店速度恢复与存量门店优化并行，子公司推出“黄果兰”精选超市新业态公司深耕便利店行业，在区域规模、供应链体系、人才和品牌等方面深筑竞争壁垒。2023 年上半年，公司一方面继续以成都为中心向周边地区辐射，净开店31家，拓店速度较2022 年同期有所提升，期末总门店数达3592 家，另一方面继续优化存量门店，完成旧店改造升级167 家。除门店拓展外，公司还积极追求渠道创新：（1）全渠道经营：公司探索直播经营业务，实现线上线下联动互补，同时加强与其他线上平台的合作；（2）新业态试水：子公司四川天府新区天投红旗商业管理有限公司试水新业态“黄果兰”精选超市，关注提升消费者购物体验感，强调时尚新业态、内容新特色、商品新需求，分区更明确，选品更讲究。

风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。

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