广和通(300638)：车载+FWA发力带动业绩快速增长

投资要点

车载和FWA 业绩快速增长，降本增效推动毛利率提升，研发规模进一步提升

(资料图片仅供参考)

营收增长59.9%，毛利率提升

公司在2023 年8 月4 日发布2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营业收入38.65 亿元，同比增长59.87%；实现归属母公司所有者净利润3.03 亿元，同比增长48.53%；扣非净利润2.84 亿元，同比增长44.69%，公司海外业务占比提升至 62.72% 。公司2023 年上半年业绩增速较快，总体符合预期。

收入端看：公司上半年营业收入增速较快主要系锐凌无线纳入合并范围以及公司在车载、FWA 等行业获得较好发展，上半年综合毛利率22.14%，较上年同期提升0.75pct，综合净利率7.83%，同比下滑0.60pct。毛利率提升净利率下滑主要受到锐凌无线纳入合并范围及公司加大营销投入影响。

23Q2 单季度营收20.52 亿元，同比增长65.6%；归母净利润1.62 亿元，同比增长63.5%；23Q2 单季度销售毛利率23.26%，比23Q1 销售毛利率高2.38pct, 比22Q2 销售毛利率高2.45pct ；23Q2 单季度销售净利率7.91%，同比下滑0.10pct，环比上升0.16pct。

2023 年上半年内连续发布新产品和正式交付量产产品，完善产品矩阵2023 年上半年，公司发布多款产品以及交付量产产品，逐步完善产品矩阵：

2023 年2 月，广和通发布基于高通最新一代骁龙X75 和 X72 5G 调制解调器及射频系统的 5G R17 模组 Fx190/Fx180 系列，帮助5G 终端设备提升传输速率和网络覆盖率。

2023 年3 月，广和通与中国联通、紫光展锐联合发布 LTE Cat 1 bis 模组雁飞VN200，该产品可以更好帮助中低速物联网提升速率和降低电池功耗。

2023 年5 月，广和通发布基于高通QCM4490 解决方案并且采用 4nm 制程工艺的5G R16 智能模组 SC151 系列。SC151 系列采用 8 核高性能处理器，可以帮助工业与商业物联网终端提升处理能力。

2023 年 5 月，子公司广通远驰基于 MT2735 平台推出的首个 5G 模组 AN768 已经正式量产交付国内某新能源品牌，公司表示这是全球首款量产的基于 MT27355G 平台的车规模组。

2023 年6 月，公司发布 5G RedCap 模组 FG131＆FG132 系列。广和通的RedCap模组已形成覆盖中国、北美、欧洲、澳洲、亚洲等地区、涵盖 LGA、M.2、MiniPCle 等封装方式的全系列产品阵列，兼容公司 Cat.6 与 Cat.4 模组，在多个领域加速 5G 物联网规模商用。

车载和FWA 业务逐步落地，符合预期

2023 年上半年，公司在重点领域投入资源进行拓展，其中车载前装和FWA 垂直行业获得较好回报。公司在投资者关系活动中表示目前海外车载数传模组以4G为主，并且海外5G 车载已经中标订单，目前处于研发转产阶段，大批量出货预计到2025 年，看好公司车载业务未来逐渐兑现。

降本增效和业务整合初见效果，毛利率提升

公司2023 年上半年销售毛利率22.14%，较上年同期提升0.75pct。在投资者关系活动中，管理层表示锐凌并表后公司对其进行整合，在降低供应链成本，提升研发效率和控制内部费用方面效果显著

公司重视研发，研发体系不断完善

2023 年上半年公司研发费用3.61 亿元，同比增长54.0%，研发人员占比达到60%以上，研发骨干人员具有较为丰富的研发经验，多年来公司研发团队与英特尔、高通、紫光展锐、MTK 等公司积极展开交流合作。未来公司在软件、算法上的投入会进一步增加，研发体系不断优化。

盈利预测与估值

预计公司 2023-2025 年归母净利润5.7/7.3/8.9 亿元，对应 PE 为26 倍、20 倍、17倍，维持“买入”评级。

风险提示

芯片等原材料供应短缺影响超预期；锐凌合并后发展不及预期；物联网模组行业竞争加剧导致公司份额、产品毛利率下滑的风险。

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