光库科技(300620)：光通信+光纤激光双轮驱动 铌酸锂调制器打开第三增长曲线

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报告摘要：

专业从事光纤器件 和芯片集成，光通讯器件+光纤激光器+铌酸锂调制器三大核心产品线。光库科技成立以来通过外延并购不断扩充产品线和服务能力，目前产品围绕于光纤激器件+光通讯器件+铌酸锂调制器及光子集成三大业务领域。在光纤激光器件领域，公司凭借多年经验已积累了丰富的研发经验和大批优质知名客户，具备较高的业内品牌知名度。光纤光栅类产品市占率国内领先，隔离器类产品市场占有率行业领先。自主研发的10kW 激光合束器、3kW 光纤光栅、500W 隔离器、10kW 激光输出头等多款产品性能达全球先进水平。光通讯器件领域在保偏光无源器件领域保持相对领先地位。在铌酸锂调制器领域，是目前在超高速调制器芯片和模块产业化、规模化领先的三家公司之一。此外公司十分重视研发投入，研发费用率处于行业较高水平，支撑在各项业务领先优势，夯实竞争壁垒，保证公司长期稳定发展。

AI 大模型驱动下算力需求爆发，上游光模块光器件景气度不断提升。

ChatGPT 等AI 大模型推动下算力需求激增，数据流量将保持加速增长，OpenAI、谷歌、微软、亚马逊、Facebook、阿里、腾讯、百度等互联网公司对于算力和数据中心的需求将维持增长态势，800G 高速光模块在AI 驱动下迎来发展高潮。公司于2018 年通过收购加华微捷获得为收发器、AOC（有源光缆）、硅光子和微光引擎应用提供微连接器件、光纤阵列和保偏光纤阵列的能力，切入数据中心产业链；随着下游需求在AI驱动下爆发，公司光通讯器件业务有望快速增长。

薄膜铌酸锂调制器全球领先，相干领域前景广阔。公司于2019 年通过收购Lumentum 及其代工广的铌酸锂系列高速调制器产品线相关资产成为国际领先的高速铌酸锂调制器生产商之一。铌酸锂调制器是相干光通信领域核心部件之一，且薄膜铌酸锂调制器具有大带宽、低功耗、小尺寸等优势有望成为主流路线。随着高速相干光传输技术不断下沉到区域/数据中心等领域，调制器需求将持续增长，测算市场空间约为60-90 亿元。

盈利预测：公司作为国内稀缺的铌酸锂芯片及器件供应商，充分受益于薄膜铌酸锂的广阔前景和产能逐步释放。预计公司在光通信器件领域受益于数通等下游市场需求的快速扩张，在光纤激光器领域维持竞争优势，实现业绩快速成长。预计公司2023-2025 年 实现营业收入分别为8.30/11.08/14.84 亿元；实现归母净利润分别为1.33/1.86/2.57 亿元；EPS分别为0.54/0.76/1.05 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期、技术更新换代、国际运营风险。

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