华凯易佰(300592)：开启“一体两翼”新战略 推动业绩高增

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事件：1H23 公司实现收入29.92 亿元/yoy+52.10%，归母净利润2.08 亿元/yoy+149.66%，扣非归母净利润1.93 亿元/yoy+147.66%；其中全资子公司易佰网络实现营业收入29.81 亿元/yoy+52.11%；实现净利润2.43 亿元/yoy+116.96%。公司2Q23 实现收入16.13 亿元/yoy+56.31%，归母净利润1.32 亿元/yoy+171.43%，扣非归母净利润1.20 亿元/yoy+166.41%。

2Q23 营收同比增长56.31%。分业务看，以传统的泛品业务为体，全新孵化的精品和亿迈生态平台业务为翼，一体两翼开启跨境电商发展新战略。1）泛品业务：泛品业务积极开拓新兴电商市场，探索多元化电商平台，扩充SKU 规模，销售实现同比快速增长；在售产品SKU 超过95 万款，销售客单价为103.53元。2）精品业务：精品业务经过精心筛选和调整，着重保留了具备竞争力的产品，实现扭亏为盈；在售SKU 数量376 个，销售客单价为441.13 元。3）亿迈生态平台：引入战略合作客户，商户数量及销售规模同比飞速增长。分平台看，亚马逊平台占比仍是第一，远超其他平台收入。亚马逊实现销售收入22.76 亿元（占营收76.05%），订单总数1663.92 万个，销售网店720 个，上半年新增54个，关闭7 个，其他第三方平台收入占营收的比例均不超10%。

费用率改善明显，2Q23 净利率提升3.43pct 至8.17%。盈利能力方面，1H23 实现毛利率38.22%/-0.44pct，净利率7.58%/+2.79pct，2Q23 实现毛利率38.42%/-3.58pct，净利率8.17%/+3.43pct；费用率方面，1H23 销售/管理/研发费用率分别为22.90%/5.50%/1.01%，同比变化-3.19/+0.19/-0.22pct，2Q23 实现销售/管理/研发费用率21.02%/6.03%/1.00%，分别同比变化-7.13/+0.68/-0.21pct。截至2023 年6 月30 日，子公司易佰网络专门从事系统设计开发和数据算法研究的技术研发团队共268 人，占公司总人数的10.30%。

其中，数据算法研究人员共72 人，本科及以上学历超过90%。在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化的背景下，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，经营业绩持续向好。

积极拓展新兴地区，信息化系统实现高效精准铺货。公司依托自主研发实力和高效库存管理能力，充分发挥了中国商品的高性价比优势，积极拓展新兴地区，通过数据化管理和自研信息化系统实现高效、精准铺货。同时，在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化的背景下，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，经营业绩持续向好。

投资建议：我们预计23-25 年公司实现归母净利润3.65/5.24/6.99 亿元，分别同比+68.9%/43.4%/33.5%，对应PE 为21/15/11X，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；海外经济大幅衰退；供应链中断；贸易政策变化。

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