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振邦智能(003028)：Q2环比显著改善小家电逆势增长

2023-08-23 08:38:43 来源：国泰君安证券股份有限公司

(相关资料图)

本报告导读：

业绩符合预期，Q2 环比显著改善，盈利能力大幅提升。创新型小家电产品逆势增长，汽车和工具待需求回暖。稳步推进储能及逆变器业务。

投资要点：

调整盈利预测，下调目标价，维持增持评级。考虑到下游需求和客户去库存影响，下调2023-2024 年归母净利润预测至2.10/2.88（前值为2.70/3.81）亿元，新增2025 年预测为3.91 亿元，对应EPS 为1.90/2.60/ 3.52 元，考虑到需求恢复和储能业务放量的潜力，参考同行业估值，给予2024 年20倍PE，下调目标价至52 元，维持增持评级。

业绩符合预期，Q2 环比显著改善，盈利能力大幅提升。公司上半年收入同比- 8.67%，Q2 收入环比+43.64%；上半年归母净利润同比+7.94%，Q2利润环比+205.02%；扣非后同比+10.17%，Q2 环比+245.44%；上半年毛利率27.05%，同比+0.86 个pct，其中国外业务毛利率同比+ 5.32 个pct，Q2 毛利率29.08%，环比+4.94 个pct。

创新型小家电产品逆势增长，汽车和工具待需求回暖。国内外市场业务受宏观环境影响及行业竞争加剧导致订单下滑，汽车和工具板块同比下滑40%以上。公司自主研发的智能化创新型小家电产品得到多家国际知名客户的认可，收入同比+44.82%。

稳步推进储能及逆变器业务。公司的家用储能整机产品及智能化通信配网柜均实现了量产出货，同时公司也给客户提供整机储能产品或相关控制板等部件产品。在逆变器领域，公司结合技术发展趋势，自主研发微型逆变器、储能逆变器等产品，并已通过国外专业的光伏展会进行宣传推广，待公司产品完成认证后再销售。

风险提示：供应链风险、宏观经济波动风险、新能源业务拓展不及预期等。

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