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惠泰医疗(688617)2023年半年报点评：23H1业绩超我们预期看好电生理进口替代加速

2023-08-25 09:35:32 来源：东吴证券股份有限公司

(资料图片)

事件：23H1 实现收入7.88 亿（+41.81%），归母净利润2.57 亿（+62.01%），单23Q2 收入4.38 亿（+51.05%），归母净利润1.55 亿（+68.04%）。23H1实现毛利率71.73%（+1.35pct），净利率32.06%（+5.2pct），单23Q2 收入利润均超我们预期。

电生理集采后进口替代加速。23H1 公司在超过400 家医院完成三维电生理手术3,500 余例，电生理产品目前覆盖医院800 余家。2022 年福建27 省电生理带量采购中，公司电生理产品全线中标，根据医疗机构的预报量数据显示，公司产品需求量名列前茅。

公司国际业务整体呈现良好的增长趋势。公司PCI 自主品牌同比增长96.29%；EP 自主品牌同比增长98.09%；国际OEM 同比增长77.95%；PCI 自主品牌及EP 自主品牌增长强劲。

公司冠脉产品线持续升级，外周介入产品线进一步完善。截至报告期末，导引延伸导管（二代）、双腔微导管、高压球囊扩张导管等获得注册证，穿通导管、血栓抽吸导管（二代）、复杂病变导丝等产品已进入注册发补阶段，血管内回收装置、球囊微导管等产品已进入注册审查阶段。外周领域外周球囊扩张导管等产品已获得国内注册证。在研项目颈动脉球囊扩张导管、溶栓导管、支撑导管、胸主动脉支架等产品已进入注册发补阶段，弹簧圈等已进入注册审查阶段。在研项目脉冲消融导管、脉冲消融仪、高密度标测导管、压力射频仪和压力感应消融导管已进入临床随访阶段。

公司规模优势逐步体现。23H1 公司扩容和优化电生理耗材产线，产能同比扩大50%以上。公司自主研发的专用设备占比呈逐步上升趋势，较2022 年底，各主要成品产线效率提升10%，半成品生产工序效率提升15%。实现了导管装配、鞘组装配、内包装作业、外包装作业产线自动化生产。同时，公司不同产品工序投入机器人达到32 台，生产自动化范围不断扩大，已经从主产品工序扩充到辅助工序。

盈利预测与投资评级：考虑到公司规模效应体现，我们上调23-25 年归母净利润由4.85/6.52/8.79 亿为5.13/6.93/9.21 亿，当前股价对应PE40/29/22x，维持“买入”评级。

风险提示：集采降幅超预期，手术量不及预期，竞争加剧风险等。

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