同飞股份(300990)：储能温控产品快速放量 持续横向拓展寻求新成长机遇

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公司公布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入7.05 亿元，同比增长75.65%，实现归母净利润0.67 亿元，同比增长38.85%；单二季度实现营业收入4.32 亿元，同比增长102.27%，实现归母净利润0.39 亿元，同比增长41.62%。公司作为国内工业温控设备龙头厂商，产品技术领先、客户资源优质，未来将充分受益于下游数控装备、新能源发电、储能、半导体等应用领域的需求上涨，继续维持买入评级。

支撑评级的要点

储能产品快速放量，助力公司业绩高速增长。2023 年以来，在下游行业市场规模与市场需求持续扩大的背景下，公司2023 年上半年实现营业收入7.05 亿元，同比增长75.65%，实现归母净利润0.67 亿元，同比增长38.85%。分产品来看，公司四大产品系列液体恒温设备/电气箱恒温装置/纯水冷却单元/特种换热器分别实现营收4.55/1.09/0.94/0.33 亿元，分别同比+89.88%/+41.18%/+54.85%/+87.95%，均实现较大幅度增长，尤其是储能温控领域相关产品，上半年的营业收入约为2.49 亿元，总营收占比35.32%，而2022 年全年的收入为1.58 亿，储能产品的快速放量助力公司业绩高速增长。

持续优化产品设计和工艺毛利率持续提升，费用上升净利率略有下降。公司持续挖潜提效、优化产品设计、改进产品工艺、提高生产效率，综合毛利率略有提升，2023 年上半年整体毛利率为26.49%，同比提高1.34pct。费用率方面，2023 年上半年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.98%/8.06%/5.25%/-0.46% ， 同比-0.07pct/+0.42pct/+1.08pct/-0.44pct，管理和研发费用率上升明显主要是因为公司进行新品开发迭代、销售队伍扩大以及新购置设施折旧摊销费用增加。费用率的增加导致公司上半年净利率为9.51%，同比下降2.52pct，但是我们预计未来随着公司降本增效持续进行以及规模增长，公司盈利能力或有望继续提升。

研发投入不断加大，横向拓展温控应用寻求新增长机会。工业温控产品具有宽广的应用领域，需求层次非常丰富，产品具备广阔的拓展空间。公司在目前已有的下游应用产品的基础上，利用公司产品已积累的品牌、技术及品质优势，不断加大研发投入，2023 年上半年研发投入0.37 亿元，同比增长121.03%，向储能、半导体、氢能、数据中心等应用领域持续拓展，不断寻求扩大公司业务规模的机会，降低单一下游市场需求波动带来的不利冲击。

估值

根据公司业务发展情况及盈利情况，调整公司盈利预测，预计2023-2025 年营业收入为16.12/25.43/35.71 亿元，归母净利润2.01/3.05/4.26 亿元，对应PE 为32.5/21.4/15.3倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险

宏观经济波动的风险；新产品拓展不及预期；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。

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