开能健康(300272)：业绩高速增长 全球化+自主品牌贡献增量

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公司收入业绩表现良好。开能健康2023H1 实现营收7.96 亿元，同比增长7%；实现归母净利润5378.22 万元，同比增长72%；实现扣非后归母净利润5102.72 万元，同比增长86%。其中，Q2 单季度实现营收4.24 亿元，同比增长3%；实现归母净利润3717.65 万元，同比增长144%；实现扣非后归母净利润3496.43 亿元，同比增长182%。

净水器终端市场阶段性表现低迷，23Q1 恢复增长。根据奥维云网净水器数据，2022 年我国净水器终端市场呈现明显下滑趋势，2022 年行业销额185 亿元，同比下滑18.7%，2023Q1 景气度略有修复，销额同比回升2.2%。此外，节能、智能等新政策出台后，行业集中度及高端净水器渗透率有望提升。2022 年发布的《关于支持建设新一代人工智能示范应用场景的通知》对全屋一体化智能产品提出要求，智能化、高端化净水器产品份额快速提升，线上一级RO 水效设备占比由2022Q1 的60.9%迅速提升至2023Q1 的76.7%，全屋净水成为最新关注点；且政策层面对高端产品、全屋一体化产品的支持及规范将对行业秩序进一步规范，加速集中度提升。

收入稳健增长，内外销均存看点。海外销售方面，公司持续开拓北美、欧洲等市场，通过一站式的产品服务、欧美发达国家认证体系、客户的维系与开拓，加速在存量市场中的份额提升；内销方面，公司2021 年开始布局自主品牌，2022 年公司自主品牌营收2.7 亿元，占国内营收5.9 亿元的46%，公司C 端业务发展取得显著成果。

受益内销恢复+汇兑贡献，利润高速增长。公司利润同比高增主要源于三点：第一，去年同期受到疫情及宏观因素影响，内销进度滞后且生产成本及运输成本等均高于正常水平，年内影响消减；第二，出口代工为公司重要业务，因而人民币兑美元汇率贬值对公司业绩有积极影响，公司采用美元结算的境外订单毛利增长以及境外收入占比较高，账面结存较高金额的美元资产，受益于美元汇率的持续增长，导致本期产生汇兑收益约1184 万元；第三，海运费回落对公司盈利能力产生正面影响。

维持盈利预测与“增持”评级。考虑到公司内外销均有所恢复，汇兑与海运等成本回落带来业绩改善，预计23-25 年可实现归母净利润1.29/1.58/1.74 亿元，同比分别增长39.4%/22.2%/10.4%，对应当前市盈率分别为26/21/19 倍，公司国内外市场开拓顺利、自主品牌有望放量，我们维持“增持”的投资评级。

风险提示：汇率波动风险；海外需求低迷风险；原材料价格波动风险。

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