东方证券(600958)：投资业绩大增 看好公司经营质量稳步提升

核心观点

东方证券披露2023 年中期业绩，2023H1 东方证券实现营业收入87.0 亿元，同比+19.2%；归母净利润19.0 亿元，同比+193.7%；加权平均ROE2.44%，相较去年同期+1.58pct；分业务来看，经纪/投行 /资管 /投资 /信用业务收入分别同比-6% /-15% /-18%/+270% /+46%至14.7 /7.3 /11.4 /15.2 /9.9 亿元，占营收比分别为17% /8% /13% /17% /11%，占比相较去年同期分别-4% /-3% /-6%/+12% /+2%；上半年业绩增长主要系投资、信用业务贡献，维持买入评级。

【资料图】

简评

东方证券披露2023 年中期业绩，营收同比+19.2%，归母净利润同比+193.7%，ROE2.44%。

公司上半年的收入增长主要系投资、信用业务贡献。2023年前半年公司投资业务收入15.19 亿元，同比大增270%，主要源于权益类证券处置收益同比增加下投资净收益同比大幅增长，相较去年同期增长15.75 亿元至18.71 亿元，增幅达532%，部分被公允价值变动收益减少所拖累，同比减少3.51 亿元至-0.06 亿元，降幅101.69%，主要源于衍生金融工具公允价值变动减少。利息净收入9.95 亿元，同比增加3.16 亿元，增幅46.47%，主要源于公司融资利息支出同比减少、买入返售金融资产利息收入同比增长。

从资产结构来看，客户资金存款环比+2%，同比-3%至714.

1 亿元；融出资金环比-5%，同比-1%至199.5 亿元；2023H1 公司金融投资资产余额1806.7 亿元，同比+10%，其中交易性金融资产余额1006.9 亿元，同比+17%；公司剔除客户资金的杠杆倍数3.3x，相较去年同期-0.02x；加权平均ROE2.44%，相较去年同期+1.58pct。

盈利预测与估值：预计公司2023-2024 年营业收入分别为222/247 亿元，同比增速18%/11%，归母净利润分别为47/55 亿元，同比增速57%/17%。以2023 年8 月30 日收盘价计，2023-2024年PB 估值约为1.10 和1.04 倍，给予“买入”评级。

风险分析

宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：疫情反复扰动、海外衰退预期下，国内外消费、投资需求疲软，经济增速全年承压，证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情，或有盈利下滑风险。

资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响证券公司佣金收入。

政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。

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