家电行业2023半年报业绩综述：多因素驱动 家电行业筑底复苏

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2023年上半年，家电行业营收同比个位数增长，归母净利润双位数增长，其中二季度业绩环比呈现明显改善。2023年H1，家电行业营业总收入7,270.52亿元，同比增长5.08%，归母净利润560.54亿元，同比增长12.06%。

进入2023年，一季度仍受到新冠疫情大面积感染、春节假期等因素影响，二季度家电行业经营已全面复常，在三八妇女节、618购物节等刺激下，家电行业筑底复苏。2023年上半年，家电行业盈利能力同比优化。2023年上半年，家电行业销售毛利率为24.85%，同比提升2.03个百分点，家电行业销售净利率为8.03%，同比提升0.63个百分点。这主要是得益于家电企业的产品结构优化，以及上游原材料价格回落企稳等因素综合作用。

家电行业筑底复苏。2023年，我国对新冠病毒实施乙类乙管，疫情影响逐步消退，家电企业线上线下经营逐渐复常。据奥维云网推总数据，2023年H1，我国家电市场零售额3,982亿元，同比增长4.4%。自今年3月起，我国家电市场开启修复周期，二季度迎来脉冲式复苏，家电零售触底反弹。分品类看，得益于炎夏高温刺激，空调品类领涨国内家电市场，2023年H1，中国空调零售额1,302亿元，同比增速达19.5%。目前，家电市场已从增量周期进入限量周期，家电消费进入分级阶段，未来我国家电市场和产品将呈K型发展。

政策频出，拉动家电行业需求。近两年地产政策暖风不断，国家积极出台了一系列地产松绑政策，如降低房贷利率、降低首付比例、放宽房企融资限制等，对地产供需端双重刺激。我们认为，房地产政策持续调整优化，重磅利好不断，表明国家对地产行业的复苏信心，未来有望拉动家电行业需求增长。从行业自身政策面来看，我国对家电行业支持力度大，颁布《关于恢复和扩大消费的措施》等政策措施，多次提及智能家电、绿色家电、家电下乡和家电回收等方向。家电行业作为消费四大金刚之一，是我国工业稳增长、促消费的重要引擎。

投资策略：维持对行业的超配评级。2023年，疫情消退、地产复苏、外销回暖等因素驱动下，家电行业触底复苏。同时，受大宗原材料价格企稳、海运价格大幅回落、人民币贬值等影响，家电行业成本红利逐渐释放。建议继续关注家电板块，关注估值性价比较高、品牌效应广、创新能力强、具备业绩韧性的优秀家电企业。白电：美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、海信家电（000921）；厨电：老板电器（002508）；小家电：飞科电器（603868）；家电零部件及其他：和而泰（002402）、三花智控（002050）、公牛集团（603195）。

风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；疫情风险；汇率波动风险；海外业务运营风险等。

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