A股三季报成色渐显 公募机构把脉投资主线

目前，A股上市公司三季报进入密集披露期，行业景气度与上市公司基本面成色，成为机构验证产业趋势、调仓布局的决策依据。

万得数据显示，截至10月22日，已有超200家A股上市公司披露2026年三季报业绩。从已披露的三季报业绩情况看，逾六成上市公司前三季度净利润实现同比增长，不少上市公司经营韧性显现，内生增长动能持续修复。

“市场共识正向业绩兑现集中。”兴华景和混合发起基金经理黄生鹏在接受《证券日报》记者采访时表示，经历了一轮明显调整后，A股市场整体风险偏好仍处低位，业绩增长确定的方向更能吸引资金关注。

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当业绩成为资金定价的重要锚点，公募机构也在围绕年末乃至明年的市场走向，展开新一轮研判。

国联安基金首席策略分析师、养老金及FOF投资部副董事罗春鹏对《证券日报》记者表示，短期市场处于震荡磨底阶段，但多重积极因素正在积累，四季度中后期布局窗口有望逐步打开，建议投资者坚持均衡思维理性看待市场波动。

华银基金权益部首席研究员李继民则把后续行情推演为三个阶段，第一阶段从10月底到11月中旬，主线落脚于业绩消化，重点跟踪三季报兑现质量以及海外云厂商的资本开支指引，这一阶段AI（人工智能）硬件更多是超跌反弹行情。第二阶段在11月中旬至12月，政策窗口期叠加估值切换，消费、地产链或迎来事件性机会。第三阶段是明年一季度，市场重心转向盈利修复扩散度的验证，AI资本开支的边际变化将是核心观测指标。

在机会线索逐步清晰的同时，公募机构的配置思路各有侧重。景顺长城科技军团基金经理刘力思告诉《证券日报》记者，AI产业趋势仍然向上，景气度较好的细分方向越来越多，股价调整后估值安全边际随之提升。当前，AI供应链众多核心公司的基本面反馈积极，CSP（云计算服务提供商）资本开支持续增长，供给端的高景气守住了产业底线。后续商业化进展决定板块股价弹性，现阶段核心工作是逐步优化持仓，寻找强阿尔法（超额收益）的行业或标的。

罗春鹏也在关注科技板块的阶段性修复机会，“反弹中需要做好仓位管理与风险控制，面对市场不确定性，沪深300指数样本中传统板块表现相对稳健，配置确定性更强。”

黄生鹏预计，今年年底至明年，市场估值体系仍在重塑过程中，成长与价值风格会逐步寻求新的平衡。2026年尚未充分演绎的低估且具备较好成长性的方向，有望得到重新定价。风格方面，小市值和低波红利等低位优质品种性价比较为突出。

在投资决策中，是优先把握业绩确定性，还是提前布局长期产业趋势？这成为机构持续思辨的课题。刘力思坦言，从力求获取超额收益的角度看，更倾向于通过深度研究把握行业发展前沿，提前布局长期产业趋势。以AI为例，行业仍处于高速成长期，尤其是国产AI，产业发展仍然处于持续变化中，更多公司将进入供应链。通过建立对国产算力产业链的深度研究和长期跟踪体系，有助于更早把握行业发展趋势、挖掘新机会。

黄生鹏的思路则是在业绩的确定性与不确定性之间寻找平衡。在他的投资框架里，为不确定性合理定价，正是投研工作的核心。他建议普通投资者选定具备长期投资价值的方向耐心持有，不必追逐短期热点轮动。

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