华泰证券：业绩韧性较为突出 银行板块仍具稳健配置价值 今日看点

华泰证券研报展望2027年度银行板块称，今年以来银行板块在市场波动环境中逆势上涨，当前外部不确定性仍存，稳健收益需求提升，银行板块兼具业绩韧性与分红持续性，有利于支撑估值持续修复。银行业正处在经营换挡期，经营模式从规模驱动转向质效提升，资产结构、定价与股东回报有望改善，业绩韧性较为突出。低利率及资负要求下，险资、券商OCI配置需求持续，主动基金仓位较低、增配空间可期，股票型ETF转为净申购，长期资金与被动配置形成合力。当前银行板块股息率（TTM）约4.31%，相对国债、A股整体及其他高股息行业仍具优势，华泰证券认为银行板块仍然具备稳健配置价值，建议关注盈利稳健、分红提升的国有大行H股及弹性较优的优质银行。

　　全文如下

华泰2027年度展望 | 银行：提质换挡，锚定稳健

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核心观点

今年以来银行板块在市场波动环境中逆势上涨，当前外部不确定性仍存，稳健收益需求提升，银行板块兼具业绩韧性与分红持续性，有利于支撑估值持续修复。银行业正处在经营换挡期，经营模式从规模驱动转向质效提升，资产结构、定价与股东回报有望改善，业绩韧性较为突出。低利率及资负要求下，险资、券商OCI配置需求持续，主动基金仓位较低、增配空间可期，股票型ETF转为净申购，长期资金与被动配置形成合力。当前银行板块股息率（TTM）约4.31%，相对国债、A股整体及其他高股息行业仍具优势，我们认为银行板块仍然具备稳健配置价值，建议关注盈利稳健、分红提升的国有大行H股及弹性较优的优质银行。

经营变化：银行正处于经营换挡期

当前银行业正处在经营换挡期，经营模式从规模驱动转向质效提升。贷款降速提质背景下，资产端信贷、债券、股权多元配置协同，信贷内部结构向绿色、科创等新型行业腾挪，债券投资发挥压舱石与利润调节器作用，AIC则以股权补齐轻资产服务短板，享受产业升级红利。资产结构优化与行业反内卷共识形成共振，推动新发放贷款定价逐步企稳，叠加存款重定价红利释放，息差延续企稳态势。与此同时，规模降速减轻资本消耗，增厚内生资本积累，为提升分红比例、强化股东回报打开了空间。综合来看，本轮经营模式调整有利于夯实其穿越周期的经营韧性。

经营展望：预计27年业绩延续稳健增长

预计27年上市银行业绩延续稳健增长。规模端受降速提质约束，信贷增速延续放缓，营收驱动更依赖结构优化而非扩表。定价端，负债端重定价红利持续释放，息差在26年企稳后进入平台期，中性预计全年基本持平于1.41%。非息端，中收随银保费率调整压力出清、财富管理需求修复而稳步回升，其他非息则在26年高基数上或有所回落。资产质量总体平稳，虽零售风险仍在暴露、部分缓释政策临近到期带来扰动，但信用成本可控、拨备安全垫仍厚，利润端仍有余力。综合来看，预计中性情况下营收、净利润同比分别增长4.6%、4.7%，大行增长韧性或相对较强。

资金观察：长期配置空间仍存，险资增量有望延续

银行中长期配置空间仍存，险资持续增配与券商配置力量增强有望提供更具持续性的资金支撑。低利率与市场波动环境下，机构对稳定股息回报的需求提升。中长期资金入市安排与资负管理要求进一步强化险资配置需求。银行凭借相对稳定的分红，有望持续承接险资改善收益结构、覆盖负债成本的配置需求。券商权益OCI配置规模扩大，养老金与年金亦有望拓宽长期资金来源。主动基金银行仓位仍处低位，后续配置空间仍存；银行相关ETF净申购则补充被动配置需求。展望后续，保险与券商等配置力量有望持续增强，推动银行中长期配置空间逐步兑现，为板块提供更具持续性的资金支撑。

投资策略：把握稳健配置主线

外围不确定性与国内低利率环境并存，市场对稳健收益的需求有望持续提升。银行经营端降速提质、息差企稳，盈利与分红基础稳健，截至10月30日，板块PB（LF）为0.73倍，股息率（TTM）约4.31%，对险资及券商配置型账户仍具吸引力。展望2027年，险资改善收益结构与券商长期配置需求有望持续释放，关注：1）分红稳定、适合长期配置的国有大行；2）区域优势突出、兼具分红与成长性的优质银行；3）估值股息性价比优的相关银行。

风险提示：市场风格切换；资产质量恶化超预期；非息负向扰动超预期。

关键词 银行 银行板块 资金 中信证券 买入 配