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中炬高新(600872)2022年年报点评:业绩符合预期 静待23年改善 全球报资讯

2023-03-23 16:30:49 来源:东吴证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

投资要点

公司发布2022 年年报,业绩符合预告:2022 年公司营收53.41 亿元,yoy+4.41%;归母净利润-5.92 亿元,yoy-180%;扣非归母净利润5.56 亿元,yoy-22.5%;2022 年公司因与工业联合的三宗诉讼计提预计负债合计11.8 亿元,计入当期营业外支出,扣除诉讼影响,2022 年归母净利润5.86 亿元,yoy-21%。22Q4 公司营收13.9 亿元,yoy-18.7%,归母净利润-10.1 亿元,yoy-369.4%,扣非归母净利润1.5 亿元,yoy-57.9%。

成本上涨叠加费用扩张,主业盈利能力承压。2022 年美味鲜调味品毛利率30.7%,同比-2.7pcts,我们认为毛利率下降主因成本压力较大,2022年原材料大豆现货均价同比+9.3%。2022 年美味鲜销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.8/+0.4/-0.1/-0.6pct,发放稳岗补贴、计提绩效奖金等因素导致费用率同比提升,最终美味鲜归母净利率11%,同比-2.1pct。

酱油稳健增长,食用油增速较慢。2022 年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他调味品收入分别为30.3/6/5.0/7.7 亿元,同比+7%/9.2%/1.9%/9.3%,酱油稳健增长,受涨价因素影响,食用油增速较慢,2022 年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他调味品吨价分别提升1.8%/3.6%/11%/4.9%。

多措并举,深耕渠道开发。2022 年公司主营业务的东部/南部/中西部/北部分别实现收入11.3/20.4/10.1/7.1 亿元,同比+0.8%/7.0%/11.2%/12.6%,疫情冲击餐饮渠道,东部地区同比增速相对较慢。2022 年公司遵循“稳定KA、发展BC、提振二批、攻坚餐饮、健康发展线上渠道”的指导思想,全年净增301 名经销商,疫情承压下渠道稳步扩张,2022 年末区县开发率达到68.12%,地级市开发率达到93.47%。

23Q1 有望稳健增长,23 年渠道有望持续扩张。23 年春节以来疫情控制较好,我们预计23Q1 公司收入有望稳健增长,全年公司将继续加大渠道开发力度,我们预计公司23 年经销商有望净增200 个。

盈利预测与投资评级:考虑到渠道恢复需要时间,我们下调公司23-25年收入预期为57/63/70 亿元(此前23-24 年预期为60/67 亿元),同比+6%/10%/12%,下调23-25 年归母净利润预期至6.01/7.51/9.03 亿元(此前23-24 年预期为8.03/9.7 亿元),同比+201%/+25%/+20%,对应23-25年PE 分别为49/39/33x,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨;行业竞争格局恶化超预期;食品安全问题;经济恢复情况不及预期

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