泰和新材(002254)2022年报点评：业绩符合预期 芳纶涂覆打造新增长极_全球快看

投资要点

(资料图片仅供参考)

3 月20 日，公司发布2022 年年报。22 年公司实现营收37.50 亿元，同比下降14.85%，实现归母净利润4.36 亿元,同比下降54.86%。

2022Q4 实现营收9.48 亿元，同比下降15.57%，实现归母净利润1.31亿元，同比下降44.09%,符合业绩预期。

氨纶营收承压，优化产品结构。2022 年公司氨纶产品营收实现16.00亿元，同比下降43.25%。受下游纺织服装需求疲软、氨纶行业产能增量大的影响，22 年公司氨纶销量4.01 万吨，同比下降12.22%，氨纶均价3.99 万元/吨，较21 年下降35.35%。产能方面，2022 年公司启动烟台园区搬迁工作，积极推动新旧产能转换，形成烟台+宁夏双基地布局，合计将形成10 万吨氨纶产能。产品结构方面，公司提高粗旦丝、耐高温等高附加值产品供应能力，保持行业竞争优势。

芳纶业绩持续向好，产能稳步释放。22 年公司销售芳纶1.41 万吨，实现营收21.36 亿元，同比增长35.83%。其中，间位芳纶防护领域、对位芳纶光通信、胶管、防弹领域市场需求保持旺盛。22 年公司芳纶单吨均价为15.11 万元/吨，同比增长12.09%。公司芳纶产品毛利率达40.46%，较21 年提升0.15pcts，盈利能力略升。2022 年，公司芳纶处于产能爬坡期，年末产能2.10 万吨,在建产能1.90 万吨预计将于23 年Q1 投产。随着产能的进一步释放，芳纶业务的营收有望进一步提升。

抢滩布局，迎接芳纶涂覆隔膜“风口”。公司宣布设立芳纶涂覆隔膜业务子公司泰和电新，泰和新材直接持股50%，全资子公司泰和研究院持股10%，泰和电新团队成员持股10%。泰和电新独立运营，自负盈亏。有助于公司开启芳纶涂覆新业务，并加深与核心团队的绑定。目前，公司单线产能3000 万平的芳纶涂覆隔膜项目已进入中试阶段，性能已达预期目标，有望成为公司业务新增长极。

【投资建议】

考虑到行业竞争格局与价格波动情况，我们稍微下调公司2023/2024 年营业收入分别为49.54/67.19 亿元，新增2025 年营收预测为89.60 亿元，同比增速分别为32.10%、35.62%、33.36%，下调2023/2024 年归母净利润为7.67/10.79 亿元，新增2025 年归母净利润预测为14.33 亿元，同比增长75.97%、40.62%、32.85%，现价对应PE 为26、18、14 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

上游材料价格波动；

下游需求不及预期；

竞争加剧的风险

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