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2023年3月份信用债市场调查问卷:短期内信用资产荒或仍将持续资产荒或仍将持续 速看

2023-03-23 20:24:18 来源:国泰君安证券股份有限公司


【资料图】

本报告导读:短期内信用债资产荒现象或仍将持续,影响信用资产荒最重要的因素是信用债供需关系。

摘要:

短期内信用债资产荒现象或仍将持续。较多投资者认为本次信用债资产荒的主要影响因素是供需失衡,这或许也是过半投资者认为本次资产荒还将持续1-3 个月的原因。我们认为本轮资产荒仍将持续一段时间,但难以复制2022 年二三季度的信用资产荒格局。一方面,随着后续经济基本面修复信号逐步确认,实体信心逐步建立,信用债供给或将边际改善;另一方面,随着债券收益率绝对点位的调整,新发行资管产品时也会趋于谨慎。

半数投资者选择维持当前资产组合久期。前期流动性紧张,同业存单收益率走高下成为短久期信用债的下限,同时也约束着信用债沿曲线做多的空间,此次降准后宽裕的流动性将带来下半场的行情机会,打开长久期收益率进一步下行空间,在此背景下我们认为可以适度拉长久期增厚收益。

关注城投短久期下沉策略的阿尔法机会。近半数投资者更看好短久期城投下沉。短久期城投下沉依然是较好的收益增厚策略,一方面降准落地有利于短久期信用债进一步下行,另一方面,防范金融风险依然是2023 年关注重点,相关重点区域化债政策密集发布凸显地方偿债意愿,适当对城投主体进行下沉有助于博取超额收益。此外,我们认为中长期二永债信用利差较其他券种仍位于较高水平,。特别是经济基本面实力较强,新增外部支持的重点区域可额外关注。

影响信用资产荒最重要的因素是信用债供需关系。2023年以来的信用债强势主要表现为两阶段,第一阶段是经济预期修正下债市的修复过程,考虑到2023 年经济基本面将强于去年,信用利差中枢本应高于去年三季度。

但由于贷款替代效应、理财产品增量以及年初配置需求旺盛等多重因素共振,信用债市后续过度至供需失衡的第二阶段,修复行情的持续,导致当前信用利差已经逐步向去年资产荒时期靠拢。

风险提示:样本有限;问卷参与者代表性偏差;经济恢复加速改变债市基本面逻辑。

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