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焦点热门:爱柯迪(600933)年报点评报告：2022完美收官新产能扩张加速新产品与新客户值得期待

2023-03-24 08:22:02 来源：国盛证券有限责任公司

【资料图】

事件：公司2022 年实现收入42.7 亿元，同比+33%，归母净利润6.5 亿元，同比+109%；Q4 单季度收入12.4 亿元，同比+45%，环比+4%，归母净利润2.4 亿元，同比+678%，环比+24%。

业绩接近预告上限，新能源布局持续兑现：公司2022 年业绩表现优异，预计主要受益于新能源布局的持续兑现：1）2022 年全球/中国新能源汽车销量同比64%/93%，行业需求持续释放；2）公司新能源转型加速，根据年报披露，2022 年新能源收入占比20%，而新增订单中70%来自新能源项目，其中结构件+三电系统占比45%，客户层面，公司已配套宁德、理想等行业龙头，并顺利进入北美整车厂客户的供应商池，后续增量定点值得期待。

大宗企稳叠加汇兑收益，毛利率/净利率均同比大幅改善：公司2022 年毛利率27.8%，同比+1.4PCT，其中2022Q4 毛利率29.5%，同比+6.2PCT，环比-0.5PCT，预计主要受原材料价格回落及在建工程转固影响；2022Q4费用率合计10%，同比-7PCT，环比+3PCT，主要受汇兑损益波动影响。

展望2023，产能建设稳步推进，新客户一体化大件定点可期：根据年报披露，1）2022 年6 月新设马来西亚工程，占地60 亩，2023 年4 月开工，2024H1 竣工，用于出口美国，预计以小吨位压铸机产品为主；2）墨西哥一期已完成厂房竣工，2023Q2 投产，二期预计2023 年启动，主打3000-5000 吨压铸机产品；3）安徽项目占地430 余亩，其中一期270 亩已于2023 年3 月开工，预计2024H2 竣工交付；4）柳州工厂（60 亩以上）已于2022Q2 投产，慈城工厂已于2022 年11 月厂房竣工（118 亩），其中公司慈城工厂布局6100 吨压铸机预计2023 年4 月进厂，未来一体化大件定点值得期待。

盈利预测与估值：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.1/10.7/13.4 亿元，对应PE 分比为25.0/18.9/15.1 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求不振，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险。

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