国君配置AIA-TIMING策略月报(2023年4月)：大盘成长占优 赛道排名改善 电子补涨

(资料图)

本报告导读：

3 月行业多空对冲收益11.5%，创策略发布以来最佳单月表现。使用截至22 日的数据更新行业打分表发现，部分TMT 行业仍靠前，电子、医药、电新排名显著改善，风格向大盘成长倾斜。得分排名前五（下月的行业多头组合）包括：传媒、电子、建筑、公用、计算机；排名后五（空头组合）包括：煤炭、非银、家电、有色、消服。

摘要：

AIA-Timing策 略综合考虑宏观、中观和交易层面信息，寻求审美标准共振，主动提取行业轮动逻辑线索。2020 年初以来多头组合（AIATiming，后同）年化超额收益率31.4%，信息比率1.2，多空对冲组合年化收益率35.1%。2023 年初以来多头组合年化超额收益率59.6%，信息比率4.28，多空对冲组合年化收益率50.3%；单3 月（截至23日）多头组合实际超额收益8%,多空对冲收益达到11.5%，创AIATiming策略公布以来的最佳（样本外）单月表现。

中国经济于2 月底确认进入美林周期复苏象限，本期开始采用进攻性权重组合进行行业打分。中国的美林周期于21 年8 月进入滞胀象限，于22 年9 月走出滞胀象限并进入非典型阶段；通往复苏之路并不平坦，22 年四季度以来疫情对经济活动造成超预期扰动，使得经济在进入复苏象限前先经历了“再通胀”阶段；本轮“再通胀”持续的时间较短，截至23 年2 月底经济已经正式步入复苏阶段，因此本期开始采用进攻性权重组合对6 个中观因子得分进行加权平均。

本期打分表排名中，部分TMT仍靠前，电子、医药、电新排名上升，风格在均衡中向大盘成长倾斜。本期打分表中综合得分排名靠前的行业有：传媒、电子、建筑、公用、计算机、商贸、电新、交运、医药等，成长风格依然占据主导，传统赛道排名回升；逻辑上，一方面强AI 主题相关催化剂层出不穷是TMT 板块热度超市场预期的重要原因，但另一方面美国实际利率回落将边际利好大盘成长风格，这和传统赛道股关系紧密。得分排名靠后的行业有：煤炭、非银、家电、有色、消服、农业、化工、银行、地产、建材等；逻辑上，两会公布的增长目标低于市场预期后顺周期交易阶段性退潮。

AIA-Timing 多头组合最新仓位为95%。我们密切跟踪国君量化配置团队择时观点，据此在关键转折点及时调整模拟组合整体仓位。事实证明，在加权AIA 多头行业组合的基础上加上基于技术分析理论的仓位管理可进一步增强超额收益及超额收益的稳定性。2022 年以来共有6 次调仓观点，最近一次是于9 月23 日在上证指数跌破3080 点时增加模拟组合仓位5%。

风险提示：模型主观性，历史数据有偏，回测时间短，超额均值回归。

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