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沪电股份(002463)：AGI浪潮之基核心算力PCB供应商|世界通讯

2023-03-24 15:15:16 来源：财通证券股份有限公司

【资料图】

【事件】：2022 年，公司实现营业收入83.36 亿元，同比+12.37%；实现归母净利润13.62 亿元，同比+28.03%，年报数与公司业绩快报数据一致。

庞大算力的支撑，IDC 建设的直接受益标的。2022 年，公司企业通讯市场板业务实现营业收入约54.95 亿元，营收占比65.92%，同比+13.95%，毛利率约为34.33%，同比增加约4.97 个百分点。从中长期看，GPT 催动AI 的应用场景落地，数据中心朝更高速数据传输标准发展，将加速400Gbps 或更高速度的数据中心交换机的采用、服务器产品的更新换代，催生对大尺寸、高层数、高阶HDI 以及高频高速PCB 产品的强劲需求。公司高端数通类产品具有技术及成本优势，如EGS 级服务器产品、HPC UBB、BaseBoard 的产品已批量出货、Pre800G/800G 的产品也已实现批量出货，有望持续收益。

汽车智能化呈现增长潜力，增资扩产+技术研发不放松。随着供应链恢复、黄石二厂汽车板专线新增产能释放，2022 年，公司汽车板业务实现营业收入约18.97 亿元，营收占比22.76%，同比+12.80%，主要由于受原材料价格高位运行等因素影响，毛利率约为24.05%，同比减少约1.47 个百分点。汽车行业电气化、智能化和网联化推动相关高端汽车板的需求增加，公司投入大量资源与客户合作开发智能汽车中央控制器，SIP 类载板，1200V 高压等前沿应用PCB 产品。2022 年，公司已实现800V 高压PCB 产品的量产。公司不仅使用自有资金向沪利微电增资扩充汽车高阶HDI 产能，还加快p2Pack 技术开发与市场推广，深度参与客户前期设计及验证，紧跟汽车行业的发展趋势。

投资建议：AI 拉动的算力升级将为擅长做IDC 产品的公司带来量价齐升机会。公司管理能力优秀、竞争壁垒明确，深度收益于此。我们预计公司2023-25 年营收为91.24/119.58/148.55 亿元，归母净利为16.40/23.16/30.14 亿元，对应PE 分别为24.23/17.16/13.18 倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求转弱；疫情反复风险；地缘政治风险。

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