环球快看：爱柯迪(600933)：全年利润同比增长109% 新能源业务布局提档增速

核心观点

2022 年公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润42.65、6.49、6.03 亿元，同比分别增长33.1%、109.3%、156.6%。公司深耕铝合金压铸领域，一方面保持中小件传统业务的优势持续提升份额，另一方面积极推进新能源布局、持续开拓客户、加速产能扩张。随着产能加速释放，预计2023-2024年归母净利润分别为8、10 亿元，对应当前PE 为25X、20X，维持“买入”评级。

【资料图】

事件

公司发布2022 年年报。2022 年公司实现营收42.65 亿元，同比增长33.1%；归母净利润6.49 亿元，同比增长109.3%；扣非利润6.03 亿元，同比增长156.6%。

简评

全年利润翻倍增长，新能源布局提速。2022 年公司营收、归母净利、扣非净利分别为42.65、6.49、6.03 亿元，同比分别增长33.1%、109.3%、156.6%。公司一方面受益于中小件传统优势业务的增长，持续提升在法雷奥、博世等海外汽车零部件龙头的份额，另一方面受益于充分把握国内汽车电动化、智能化和轻量化趋势，努力开拓新市场、新客户和新产品。2022 年公司海外收入约25.16 亿元，同比增长21.74%，国内收入16.46 亿元，同比增长62.67%，占总收入比约38.59%，同比+7.03pct。客户和项目开拓上，公司新增博世、大陆、联合电子、麦格纳、宁德时代、蔚来、理想等新能源汽车、智能驾驶、汽车结构件新客户或新项目，顺利进入北美整车厂客户供应链。分业务来看，公司汽车类、工业类、其他类产品分别实现营收39.06、2.55、1.04 亿元，同比分别增长33.13%、77.25%、-18.63%。Q4 公司营收、归母净利、扣非净利分别为12.39、2.41、2.06 亿元，同比分别增长45.10%、678.22%、1265.50%，环比分别增长3.83%、24.18%、-2.73%。2022 年，公司新能源汽车用产品销售收入占比约为20%，贡献营收约8.5 亿，预计2025 年以新能源汽车三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品占比将超过30%，2030 年达到70%。

盈利能力持续修复，净利率连续四个季度提升。受业务结构调整以及充分发挥自动化生产优势影响，公司顶住缺芯、原材料价格波动压力，连续四个季度实现盈利能力修复。

2022 年，公司销售毛利率、净利率分别为27.77%、15.80%，同比分别+1.45、+5.73pct。Q4 销售毛利率、净利率分别为29.54%、19.96%，同比+6.26、+15.91pct，环比-0.51、+2.96pct。全年期间费用率约10.15%，同比-7.15pct。

Q4 期间费用率10.20%，同比-9.02 pct，环比+2.92pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.86%、5.48%、5.01%、-2.15%，同比分别+0.50、-1.19、-1.15、-7.18 pct，环比+0.48、+0.12、+0.95、+1.37pct。财务费用变化主要系汇率波动产生汇兑损益所致，研发投入变化主要是报告期内职工薪酬和直接投入增加所致。

加快产能建设，强化产业链布局，募投15.7 亿元抢占新能源市场。顺应汽车电动化、智能化的发展趋势，公司持续完善“产品超市”品类，从转向系统、雨刮系统等传统中小件延伸至新能源汽车三电系统（电驱、电控、电池）、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统等，单车价值量显著提升，目前约有产品品种4000 种。

基于充沛的订单，公司加快产能建设：（1）柳州生产基地于2022 年Q2 竣工投入量产；（2）墨西哥北美生产基地现已完成主体厂房竣工交付，将于2023 年Q1 完成所有设备搬迁，Q2 正常投入使用；（3）公司于2022 年在安徽含山购置土地430 余亩，一期项目约270 亩已于2023 年3 月8 日正式动工，计划在2024 年下半年竣工交付。2022 年10 月公司发布15.7 亿元可转债，将通过引进800-8400T 压铸机强化新能源领域布局。截止目前，已到位大吨位压铸机10 台，其中大吨位6100T 压铸机将于2023 年4 月份进场。此外，公司于2022 年6 月新设境外全资子公司IKD (MALAYSIA) SDN.BHD，购入工业用地60 亩，拟进行铝合金所需的基础原料的采购与生产，拓展原料供应渠道，打通产业链最后一环。

投资建议

公司是国内铝压铸龙头，一方面深度绑定海外汽车零部件龙头，持续提升传统中小件业务的市场份额，另一方面实现三电系统零部件、汽车结构件等新能源零部件的覆盖，有望快速提升国内市场份额。2022 年公司持续完成产品结构优化和业务横向拓展，由中小件向中大件稳步迈进。公司在手订单充沛，新增产能陆续竣工与投产。基于高增长的确定性，以及公司在一体化压铸产业链的协同布局和超预期进度，预计2023-2024 年公司归母净利润8、10 亿元，对应当前PE 为25X、20X，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险；出口海外产品运费波动风险；压铸产品需求不及预期风险；新能源行业增速不及预期风险。产品价格波动风险；市场竞争加剧风险；压铸业务单价和出货量波动风险；产品盈利能力下滑风险；新产品研发进度不达预期风险；客户开拓进度不达预期风险；在手订单落地速度不及预期风险；国内工厂产能建设进程及设备引入进程不达预期风险；国内汽车销量不达预期风险；新车型表现不及预期风险；下游汽车缺芯风险；新冠疫情影响反弹风险。

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