皓元医药(688131)：2022年业绩符合预期 看好长期持续高增长 滚动

事件概要

【资料图】

公司于2023 年3 月21 日公布2022 年年度报告：2022 年营业收入13.58 亿元（yoy+40.12%），归母净利润1.94 亿元（yoy+1.39%），剔除股权激励影响，归母净利润yoy+16.34%；扣非归母净利润1.56 亿元（yoy-11.77%），非经常性损益主要包括2000多万政府补贴及1000 多万投资收益。

投资要点

人才储备影响短期利润，为业绩持续增长提供有力支撑公司2022Q4 营业收入3.88 亿元（yoy+42.01%），单季度收入创历史新高；归母净利润0.36 亿元（yoy-23.84%），公司Q4 利润端增速较低主要由于①Q4 新入职1000 余人，人工费用支出增加；②研发费用约6000 万，同比增长74%；③股权激励分期确认股份支付增加近600 万元。

前后端业务齐发力，各版块均保持高速增长

2022 年全年，分子砌块和工具化合物营收8.27 亿元（+51.76%），其中分子砌块收入2.46亿元（+78.43%），工具化合物收入5.81 亿元（+42.75%）。原料药和中间体业务营收5.21 亿元（+24.97%），其中创新药收入 3.12 亿元（+57.94%），仿制药收入2.09 亿元（-4.72%）。

单看Q4，分子砌块和工具化合物营收2.26 亿元（+47.71%），原料药和中间体业务营收1.60亿元（+35.59%），其中创新药收入0.98 亿（+40.0%），仿制药收入0.62 亿（+29.17%）。

前端业务迭代升级，产品影响力逐渐提升

公司前端业务板块已完成约18,000 种产品合成（21 年14000 种），累计储备分子砌块约6.3 万种（21 年4.2 万种）、工具化合物约2.4 万种（21 年1.6 万种），产品影响力逐渐提升，使用公司产品的科研客户累计发表文章超27000 篇。公司2022 年已有重组蛋白、抗体等生物大分子超5900 种。22 年安徽合肥、山东烟台、上海生化研发中心相继投入运营，公司将加速强化分子砌块自研产品研发能力，打造差异化竞争优势。

后端业务加速推进，打造一体化服务平台

公司后端业务订单实现强劲增长，截至2022 年末后端业务在手订单约3.7 亿元；项目储备丰富，创新药CDMO 共承接456 个项目，覆盖中、日、韩、美等市场。公司于2 月11 日公布发行可转债公告拟募资11.61 亿元用于产能建设与补充流动资金，进一步打造“起始物料-中间体-原料药-制剂”一体化平台。公司ADC CDMO 平台前瞻布局，2022 年销售收入同比增长84.58%，项目数超100 个，合作客户超过600 家。ADC CDMO 平台基于欧创生物积极拓展抗体服务，打造毒素-linker-抗体一体化服务平台，随着ADC 行业研发热度逐步提升，板块业绩有望实现快速增长。

盈利预测

考虑到公司加大研发投入和人才储备力度，我们预计公司利润端增速放缓，调整公司2023-2025 年营业收入为19.11/26.49/36.47 亿元（原2023-2024 年为19.21/27.11 亿元）；归母净利润为3.21/4.57/6.42 亿元（原2023-2024 年为3.41/5.03 亿元）；对应EPS为3.00/4.27/6.00 元/股（原2023-2024 为3.28/4.83 元/股），维持“买入”评级。

风险提示：海外经营风险，毛利率下降风险，新业务拓展风险，股价波动风险。

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