全球看热讯：中海油服(601808)2022年度业绩点评：油服复苏带动业绩反弹 量价提升预期打开增长空间

(资料图)

投资要点：

公司公告：2022 年实现归母净利润为人民币约23.53 亿元，同比增长约651.2%，实现扣非归母净利润约22.49 亿元，同比增长约6526%。其中22Q4 实现归母净利润约为人民币2.9 亿元，同比增长约125%，环比降低约70%，主要是四季度受到科研项目结题、海外项目准备等因素影响导致成本增加，业绩低于预期。

平台利用率提升明显，钻井板块强劲复苏。前期油价对于钻井板块的滞后影响逐步显现，从作业量来看，2022 年公司钻井平台作业日数为16727 天，同比增加18.8%，推动平台可用天使用率同比增加11.6%至 83.5%，尤其是自升式平台提升明显，同时，公司积极拓展平台数量，2022 年底平台数量增加到62 座，同比增加5 座。日费率方面，虽然受汇率以及前期高日费合同到期影响，2022 年日费有所下滑，但是在全球日费率回暖以及新合同执行背景下，2023 年提升预期较强，钻井板块复苏势头强劲。

技术转化加速落地，板块贡献持续增加。2022 年技术板块营收同比增加约30%，稳居第一大板块（占比接近55%），但是受全球通胀、分包支出等成本增加影响，毛利率下滑5.7%。未来公司将持续聚焦技术驱动战略引领，全力推进关键核心技术成果转化，将“高科技”转化为“高产值“，比如SCOOL 高温、高压电成像测井仪在陆地油田重点探井实现首次作业等。随着技术成果加速落地，公司周期属性逐渐减弱，盈利能力持续增强。

资本开支大幅增长，海外市场提供成长空间。2023 年中海油资本支出预算总额高达1000-1100 亿元，而公司资本开支约93 亿元，相比2022 年实现翻倍增长，主要用于装备投资和更新改造，这对于提升公司中长期的工作量提供了强有力的支撑。海外市场方面，2022 年，公司与中东地区国际石油公司签署钻井平台服务合同约140 亿元，2023 年开始执行。同时，一体化订单持续增加，比如在墨西哥中标钻井液、固井、定向井等 8 项业务的一体化项目等。依托技术优势和一体化优势，未来公司海外业务拓展空间较大。

投资分析意见：考虑到分包支出、全球通胀等因素影响，整体成本有所增加，我们下调2023-2024 年盈利预测分别为39.53、50.32 亿元（原预测分别为41.32、50.35 亿元），同时新增2025 年盈利预测为61.48 亿元，对应PE 分别为19X、15X、12X。看好公司作为国内海洋油服龙头，在国内外市场布局以及技术一体化方面优势明显，参考可比公司迪威尔和博迈科的均值（28），给予公司2023 年25 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：国际油价大幅下跌；上游资本支出不及预期；日费率不及预期等。

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