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江龙船艇(300589)：特种船屡获大单、新能源船艇前景广阔

2023-03-27 13:31:14 来源：国联证券股份有限公司

(资料图片)

投资要点：

公司为国内公务船龙头企业，下游客户主要为渔政、海警等政府部门，受益于海警装备的升级列装，2022-2023年陆续斩获军品大额订单；公司前期布局新能源船艇业务，中长期有望受益于新能源船艇行业发展。

聚焦主营业务，稳步发展潜力业务

公司主营业务为公务执法艇、休闲游艇、特种船艇的研发设计及建造业务，子公司澳龙船艇主要生产高性能铝合金船艇，新能源船艇方面相继交付纯电动力“金龙”号以及氢能源动力“三峡氢舟”船艇。公司目前在手订单充沛，2022年至2023年2月新签订单合计30.24亿元。

渔政、海警装备更新需求旺盛，休闲游艇、新能源船艇发展迅速2018年海警改列武警序列后海警装备更新需求增加；中国与周边国家关于岛屿主权以及海洋资源等争端日益增多，以及长江“十年禁渔”的自身需求，渔政部门逐渐加强装备建设；后疫情时代旅游消费的复苏以及免税政策的支持有望带动休闲游艇的需求；双碳目标下新能源船艇有望迎来快速发展时期。

公司手持军品大单，盈利能力强

公司2023年1月18日中标15.05亿元某军品合同，金额为2021年度总营收的217.9%，同时2023年新签128米趸船合同，顺利进军100米以上船型业务；公司近三年营收和毛利率同步上升，2021年毛利率为20.58%，居造船类上市公司之首，订单及毛利率的双重上涨有望带来公司业绩的持续向好。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2022-24年收入分别为7.04/14.00/21.01亿元，对应增速分别为1.93%/98.75%/50.13%，归母净利润分别为0.12/0.63/1.31亿元，对应增速分别为-71.52%/440.00%/106.05%，三年CAGR为46.89%，EPS分别为0.03/0.17/0.35元/股。鉴于公司是细分领域龙头公司，根据相对估值法，参照可比公司估值，我们给予公司2024年50倍PE，目标价17.28元，给予“买入”评级。

风险提示：订单持续性不及预期，产能不足，新能源船艇发展不及预期

江龙船艇(300589)：特种船屡获大单、新能源船艇前景广阔

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