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招商银行(600036)2022年年报点评:客群基础进一步夯实 22Q4净息差环比提升

2023-03-27 17:28:33 来源:东莞证券股份有限公司


(资料图片)

事件:招商银行发布2022年年度报告,全年实现营业收入3,447.83亿元,同比增长4.08%,归母净利润1,380.12亿元,同比增长15.08%;ROAA和ROAE分别为1.42%和17.06%,同比分别提升0.06和0.10个百分点。

点评:

净利润增长提速。2022 年,招商银行实现营业收入3,447.83 亿元,同比增长4.08%,净利息收入和非利息净收入分别同比+7.02%和-0.62%。

非利息净收入中,净手续费及佣金收入同比下降0.18%,主因是资本市场波动下财富管理业务有所拖累。受益于成本收入比下降与拨备反哺,2022 年招商银行归母净利润同比增长15.08%,增速较2022 年前三季度+0.87pct。

客群基础进一步夯实。截至2022 年末,招商银行管理零售客户总资产(AUM)余额12.12 万亿元,同比增长12.68%;零售客户总数达1.84 亿户,同比增长6.36%,客群基础进一步夯实。

22Q4 净息差环比上升。2022 年第四季度招商银行净息差2.37%,净利差2.26%,环比均上升1bp,主因是投资与同业资产收益率上行拉动生息资产收益率环比提升2bps。2022 年,招商银行净息差2.40%,同比下降8bps,主要原因如下:资产端,受市场利率下行、持续让利实体经济等因素影响,资产收益率下降;负债端,企业资金活化不足叠加资本市场扰动下居民投资向定期储蓄转化,活期占比有所下降。

不良率小幅波动。受经济增长放缓及房地产客户风险进一步释放的影响,2022 年招商银行不良贷款总额580.04 亿元,同比增加71.42 亿元;不良贷款率0.96%,同比+0.05pct;拨备覆盖率450.79%,同比-33.08pct,风险抵补能力依旧强健。

投资建议:2022年招商银行坚持“质量、效益、规模”动态均衡发展理念,稳健开展各项业务,净利润增长提速,客群基础进一步夯实,风险抵补能力强健,预计在宏观经济修复、消费回暖、房地产风险缓释下,招商银行估值修复空间大,故上调至“买入”评级。预计招商银行2023-2024年归母净利润同比增速为13.68%和13.80%,每股净资产为36.82元和41.35元,当前股价对应PB是0.94倍和0.83倍。

风险提示:疫情形势变化的不确定性导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险;房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承 压的风险;市场利率下行导致银行资产端收益率下滑,净息差持续承压的风险。

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