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天天热消息：固定收益研究：同业降杠杆影响有多大？

2023-03-27 16:30:33 来源：国海证券股份有限公司

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投资要点：

“资本新规”落地后，将对银行同业资产产生4 个影响：（1）银行账簿中，同业资产风险资本消耗上升；（2）市场账簿中，同业资产风险资本消耗上升；（3）资金主要来源于银行自营的资管产品，倾向于降低银行同业资产持仓；（4）季末时，机构或产品户向银行质押存单融入资金成本上升；

总的来看，本次资本新规增大了商业银行持有同业资产的风险资本计提，长期将降低银行自营持有的同业风险敞口，起到降低同业杠杆的效果。但与2017 年以“同业降杠杆”为导向的监管，有两点不同：

（1）新规落地前后，银行整改压力远小于2017 年。尽管新规上调多数银行同业资产风险权重，但同时也下调了投资级企业信贷、债权风险权重，总体来看有利于商业银行节省风险资本而非更多消耗。因此对于商业银行已经持有的存量同业资产而言，新规落地并不会带来明显抛压。

（2）受影响券种范围小于2017 年。新规指导下，未来商业银行或呈现“同业降杠杆、实体加杠杆”的格局，信贷派生存款将补充商业银行负债端，不会导致商业银行出现“负债荒”，债券头寸受到系统性挤压。新规边际降低银行自营对于同业存单、商金债、二级资本债的偏好，但不会带来国债等基准利率的系统性上行。

具体到债市，资本新规落地前后将有三方面变化：（1）2023 年二季度开始，资本新规影响将逐渐体现；（2）同业存单、商金债、二级资本债信用利差中枢上移，但上移幅度与银行自营持仓成本变化并不呈线性关系；（3）银行间信用分层加剧。

风险提示：同业杠杆监管超预期、中国央行货币政策超预期、信贷投放超预期、理财赎回超预期、《商业银行资本管理办法》正式稿与征求意见稿内容不一致、历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考。

天天热消息：固定收益研究：同业降杠杆 影响有多大？