非银行业周度观点：监管强化高质量发展导向 推荐保险板块和券商优质个股-全球快资讯

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证监会就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，有利于进一步打开期货公司发展空间，优化监管；银保监会组织调研，意在引导人身保险业降低负债成本，加强行业负债质量管理。在监管高质量发展导向和当前估值水平较低背景下，持续推荐保险板块和券商优质个股。

证券板块：在AI 及相关板块刺激下，本周两市交易活跃度提升，金融科技个股有明显的表现。本周日均股基10916 亿，环比上周+8%，两融交易额企稳回升，本周日均两融余额15934 亿，环比前周持平。一级市场方面，发行节奏环比降低，本周股权融资规模160 亿，环比-16%，其中，IPO 规模67 亿，环比+28%，再融资规模93 亿，环比-32%。政策方面，3 月24 日，证监会就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，该办法适度拓展期货公司业务范围、提高业务准入门槛、优化强化期货公司监管；同日，中国期货业协会就期货风险管理公司衍生品交易和做市业务回归所属期货公司过渡期相关安排公开征求意见。对于期货公司监管优化和业务调整，有利于进一步打开期货公司发展空间，推动证券期货行业衍生品业务快速发展。

国际市场方面，美联储3 月24 日加息25BP，符合市场预期，预计美联储加息节奏趋缓，外围金融市场风险或将下降。行业22 年业绩承压，在市场信心回暖、经济复苏以及利好政策的出台的背景下，交投活跃度及风险偏好逐渐修复；并且行业资本金增厚步伐加快，资产质量逐步夯实，资产规模稳健增长，业绩低基数下券商板块有望迎来深蹲起跳。当前证券板块估值仅1.35 倍PB，处于历史底部4.85%分位数水平，估值具有较高安全边际。建议低位布局，推荐中信证券、中信建投、国联证券等优质券商，以及东方证券、东方财富等弹性标的；建议关注金融科技板块的财富趋势、指南针、同花顺、恒生电子等（计算机组覆盖）。

保险板块：本周，银保监会对保险业协会以及23 家寿险公司下发调研通知，在北京、南京和武汉三地举办调研座谈会，意在引导人身保险业降低负债成本，加强行业负债质量管理。调研重点内容涉及六大方面，包括公司负债成本情况、公司负债与资产匹配情况、对公司负债成本合理性的判断、降低责任准备金评估利率对公司的影响、降低责任准备金评估利率对行业的影响、对监管部门或行业协会推动行业降低负债成本、提高负债质量的意见和建议等。近年来传统险、尤其是增额终身寿险的刚兑属性，使得其作为确定高收益性产品受到市场热捧，但3.5%的保额复利增长速度可能导致长期利差损风险，引起了监管的持续高关注。我们认为，监管引导行业降低负债成本将有效缓解利差压力，有利于险企长期稳健运行，维护行业健康发展。长期来看，长端利率下行和银行理财净值化背景下，储蓄险销售规模有望继续增长，尤其投资、成本和定价相对合理的优秀险企或将呈现结构化受益情况。当前各上市险企P/EV 分别为：中国人寿（0.69）、中国平安（0.52）、中国太保（0.44）、新华保险（0.31）、中国财险（0.70），强烈推荐：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险。

风险提示：经济增长乏力；寿险发展受困；券商业绩低于预期；监管收紧；股市低迷；利率下行；财政政策和货币政策发力不足或滞后。

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