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环球新动态：新大正(002968)：业绩平稳增长全国化战略卓有成效

2023-03-28 14:24:34 来源：中信建投证券股份有限公司

(相关资料图)

核心观点

2022 年公司业绩平稳增长，期内归母净利润增速不及营收增速主要因盈利能力下降，毛利率下滑2.6 个百分点至16.1%。各细分业态发展良好。其中办公物业和公共物业表现最佳，同比增速均在30%以上，坚定走全国化战略，全年重庆外区域营收达15.6 亿元，占比达到60.0%，年内在收并购领域表现亮眼，12 月与云南沧恒投资达成收购意向，进军能源物业领域。

标题

业绩平稳增长，盈利能力下滑。2022 年公司实现营业收入26.0 亿元，同比增长24.4%；实现归母净利润1.9 亿元，同比增长11.7%。

期内归母净利润增速不及营收增速主要因盈利能力下降，毛利率下滑2.6 个百分点至16.1%，具体来看：1、基础物业服务毛利率受公司扩张影响，下滑2.4 个百分点至15.2%；2、4 季度重庆区域的防疫管控导致高毛利的创新增值服务全年收入下降6.7%；3、市场竞争加剧，城市服务的毛利率下滑4.2 个百分点至15.6%。

全国化战略成效显著，收并购进军能源物业。2022 年公司各细分业态发展良好。其中办公物业和公共物业表现最佳，同比增速均在30%以上，航空物业和学校物业也继续保持领先优势。公司坚定走全国化战略，全年重庆外区域营收达15.6 亿元，占比达到60.0%。在收并购领域表现亮眼，7 月收购了重庆港佳综合服务40%股权，12 月与云南沧恒投资达成收购意向，进军能源物业领域。

人才引进与激励机制进一步完善。2022 年公司制定了城市合伙人制度，针对重点中心城市管理团队按合伙人机制共同合伙创业。

维持买入评级。我们预测公司2023-2025 年EPS 为1.32/1.67/2.09 元。根据FCFF 估值，略下调目标价至33.26 元（原为35.45 元），对应2023-2025 年PE 分别为25/20/16 倍。

风险提示：1、全国布局受阻；2、公司扩张期间毛利率持续下滑。

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