金山办公(688111)重大事项点评：“文心千帆”有望重塑办公场景 WPS升级加速打开成长空间

(资料图片)

事项：

3 月27 日，百度正式推出“文心千帆”大模型平台，这是百度面向客户提供的企业级大语言模型服务平台。现场工作人员手动实时演示文心千帆在政务、企业办公、金融、广告营销、旅游服务等多个场景被展现。

评论：

百度发布 “文心千帆”，面向客户提供企业级大语言模型服务。功能层面，文心千帆大模型平台不仅包括文心一言，还包括百度全套文心大模型，以及相应开发工具链。未来，文心千帆还会支持第三方的开源大模型，成为大模型生产和分发的集散地。定价层面，文心千帆大模型平台的推理服务调用费用为0.012元/1000 tokens，较OpenAI 接口服务0.002 美元/ 1000 tokens 更便宜。场景层面，现场演示了五个场景demo，包括政务服务、金融服务、企业办公、电商服务、旅游服务。

在企业办公场景，文心千帆可实现3 分钟制作PPT。根据演示视频，文心千帆可以根据简单的指令生成PPT 大纲，进而可以基于引入的链接内容修改大纲。在这背后就需要大模型去理解整个网站的结构，并且抓住其中的要点，根据PPT 的范式生成相应的更细致的PPT。如果对PPT 内容不满意，可以对指令进行修改，比如对大段的文字抽取亮点，以及优化排版等等。结合百度去年发布的AI 作画工具文心一格，可以使PPT 呈现更好的观赏效果。

预计金山办公有望接入大模型，应用升级将极大提升发展空间。微软将GPT4植入到了office 全家桶里面，Copilot 的发布意味着办公方式将出现新一轮的变革。而本次百度文心千帆演示3 分钟生成PPT，预计将加速国内办公软件的升级。首先，从功能层面，WPS 若与文心千帆或类似大模型合作，可进一步打磨具体领域小模型，从而实现功能应用飞跃式发展；其次，从经营数据层面，应用升级将极大提升用户粘性，增加ARPU 值与付费用户数，打开公司业务成长空间。公司旗下的WPS 已有AIGC 相关布局，并且将持续重点布局该领域，持续赋能企业客户数字化转型。

投资建议：AI 赋能WPS，应用升级将打开成长空间。我们预计2023-2025 年营业收入为54.07 亿元、76.29 亿元、104.30 亿元，对应增速39.2%、41.1%、36.7%；归母净利润为15.73 亿元、22.17 亿元、28.96 亿元，对应增速分别为40.8%、40.9%、30.6%；对应EPS（摊薄）分别为3.41 元、4.81 元、6.28 元。

估值方面，AI 赋能极大提升公司成长空间，参考DCF 绝对估值，测算得目标市值约2035 亿，目标价约441.3 元，维持“强推”评级。

风险提示：AI 大模型赋能不及预期；正版化推进不及预期；竞品出现导致市场竞争加剧。

关键词